目前市场在对新股进行估值时，都是用2016年净利润除以发行后总股本计算出每股收益，并以此为依据，按照与已上市老股相同的市盈率进行估值，这种估值方式明显不合理。举个例子，其不合理之处就会一目了然。以绿茵生态为例，绿茵生态发行前总股本6000万，2016年净利润1.72亿元，扣除16年度分红后净资产总额6.88亿，每股收益2.87元。假设二级市场上有家老股与上市前的绿茵生态完全相同，称为绿茵生态1，总股本也是6000万股，该股10送3.33股，除权后，总股本变为8000万股，每股收益2.87/1.33=2.15元，如果8000万总股本的小盘股合理市盈率是35倍，则绿茵生态1的合理股价为2.15*35=75.25元。我们用同样的方式计算新股绿茵生态的股价，绿茵生态42.01元发行2000万新股，发行后总股本8000万股，每股收益1.72/0.8=2.15元，同样给予其35倍市盈率，则合理股价为2.15*35=75.25元。可见，在目前的估值方式下，新股绿茵生态与老股绿茵生态1的合理股价是相同的。但是两家公司的内在价值真的完全相同吗？绿茵生态1经过10送3.33股，总股本变为8000万股，但净资产总额没有任何变化，送股只是数字游戏，对公司内在价值毫无影响。而新股绿茵生态是以42.01元发行2000万新股，股本虽然也变为8000万股，但同时增加了现金8.4亿，净资产变为8.4+6.88=15.28亿。老股绿茵生态1净资产只有6.88亿，新股绿茵生态净资产15.28亿，账面上多出8.4亿的现金。如果以相同的价格出售这两家公司，傻瓜都知道应该买新股绿茵生态，等于白捡了8.4亿现金。可见，老股绿茵生态1与新股绿茵生态以相同的价格出售是完全不合理的。至少应该额外加上8.4亿，折合每股10.5元，也就是说，新股绿茵生态股价至少应该比老股绿茵生态1高出10.5元。事实上，对于具备一定盈利能力的公司（微利和亏损公司除外），以净资产价格参股公司是不可能做到的，腾讯每股净资产23.04元，目前股价319元，想以23元参股腾讯就是白日做梦。也就是说新股绿茵生态比老股绿茵生态1即使高出10.5元，仍然处于大幅低估状态。而目前的市场，由于监管者缺乏专业常识，仅凭个人的好恶和感觉对市场干预过多，造成市场估值体系扭曲，市盈率大排行成了市场价值判断的唯一标准，这种早已被成熟市场淘汰了的估值方式，反而被A股市场奉为真理，出现小盘成长型新股估值反而低于已经进行过大幅扩张进入成熟期的大盘股的奇怪现象。目前绿茵生态16年静态市盈率只有33倍，券商研报预测17年净利润2.06亿，每股收益2.58元，每股净资产20.66元，市盈率27倍，市净率3.48倍。这样的估值，比许多中大盘老股都低。而浙商证券、中原证券等次新券商股，股本达几十亿股，市盈率高达50-80倍，张家港行、江阴银行等次新大盘银行股市盈率也高达30多倍。从基本面看，绿茵生态与东方园林等单纯园林景观工程类公司不同，公司业务由生态修复和园林绿化工程两部分构成，包括湿地修复、盐碱地修复、河道治理、荒山及废弃矿山修复、旅游景观设计绿化、城市及公园绿化工程。生态修复行业是个技术门槛高，前景广阔的新兴行业。湿地被称为“地球之肾”，湿地对大气和污水的净化能力是森林的1.5倍，湿地还具有自然观光、旅游娱乐等美学功能。在发达国家继烟气除尘和使用化学方式处理污水之后，湿地修复已成为新的环境治理方式。中国是世界上湿地资源最丰富、类型最多样的国家之一，目前，湿地修复正在逐渐取代传统的使用化学方式的环境治理方式，成为环保治理的新趋势。公司拥有的天津市景观生态修复重点实验室是天津市生态环境行业首家重点实验室，公司是京津冀生态景观与立体绿化技术产业创新战略联盟理事长单位，公司参与研发的“低覆盖度防沙治沙的原理和技术”于2015年经国家林业局鉴定达到国际领先水平。公司参与编制了《天津市园林绿化养护技术规程》和《天津市大树移植技术规程》等园林行业标准。并被认定为科技型中小企业。生态修复及园林类公司主要承接政府项目，在参与政府招投标时对资产规模和股本规模有严格要求，规模大的公司在招标中往往更具优势。所以，生态园林类公司上市后股本扩张意愿都很强烈。例如东方园林，上市后每年都高送转，上市时股本不到1亿股，目前股本已近27亿股。如果做后复权处理，目前股价851元。东方园林上市当日最低价99元，舆论普遍认为股价定位过高，但如果持有至今，仍然有9倍盈利。目前的绿茵生态业务涵盖生态修复和园林工程两大业务，比单一从事园林绿化的东方园林业务成长空间更大。同时，绿茵生态是京津冀生态景观与立体绿化技术产业创新战略联盟理事长单位，在参与雄安建设时具备其它公司无法相比的优势，雄安建设是千年大计，建设规模空前，在这样的大背景下，绿茵生态的成长空间没有理由不如其它同行公司。2009年上市的东方园林，2008年每股收益1.18元，上市当日最低价99元，市盈率84倍，99元即为公司历史最低价，99元84倍市盈率买入东方园林的投资者，持有7年零8个月盈利9倍。目前的绿茵生态静态市盈率只有33倍，又有雄安建设的大背景，如果同样持有7年零8个月，比起84倍市盈率99元的价格买入东方园林，哪个风险更小，收益更高，不难判断。历史上，新股的估值都明显高于老股，本来是合理现象，今年，由于监管者按照自己的好恶过多干预市场，造成市场估值体系严重扭曲，新股估值比老股还低。但是，估值体系严重扭曲只会是暂时现象，不可能长时间存在，目前的市场，正是投资小盘成长股的难得机会，小盘成长型次新股估值比老股还低，以后很难再见到。

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