研报日期：2016-08-24

　　神州泰岳(300002)　　投资建议　　公司深耕ICT 运营管理领域十余年，市场份额排名第一，拥有领先的技术优势和优质的客户资源，同时与中国移动再签大额RCS 订单切入“和飞信”开发与运营，接力“飞信”打开新的业绩增长点；手游业务形成了内容研发、渠道发行和投资孵化的多层次游戏业务体系，今年上线的数款手游流水喜人，未来新作有望持续推出；收购鼎富科技，有望凭借独特的智慧语义认知技术，快速开展语义云服务、知识管理等业务，未来在人工智能及大数据领域发展空间巨大；智慧线经多年积淀，产品趋于成熟，有望逐渐度过试点阶段，在特殊行业通讯专网、周界安防领域取得落地。6 月收购鼎富科技后，公司正式推进“2 2”发展战略，以ICT 运营管理和手游业务为现金流基础，大力推进物联网及通讯技术应用、人工智能及大数据的市场拓展，公司的多元化业务布局基本成型，未来发展前景广阔。业绩方面，上半年，公司已开始走出去年的业绩下滑阴影，ICT 管理业务业绩表现平稳、手游业务增长迅速、物联网业务开始确认收入，经营状况得到改善。预计下半年，公司的ICT运营管理业务回款加速、游戏流水持续增长、人工智能和物联网等创新业务形成新的订单与合作，继续促进2016 年度的经营业绩较去年有较大幅度的增长。考虑回购天津壳木股票造成的约1.6 亿元大额非经常性收益，预测公司2016-2018 年分别实现营业收入34.87 亿元、44.93 亿元和57.93 亿元，分别实现净利润6.78 亿元、6.83 亿元和8.56 亿元，对应EPS 分别为0.35 元、0.35 元和0.44 元，对应PE 分别为30.18、29.97 和23.90 倍。维持“强烈推荐”评级。　　投资要点　　中报业绩企稳，下半年有望大幅反弹。公司上半年实现营业收入14.164亿元，同比增长22.90%；实现归属于上市公司股东的净利润为2.45 亿元，同比增长 122.91%；实现归属于上市公司普通股股东的扣非后净利润为8,477.98 万元，同比下降18.53%。其中，公司ICT 运营管理业务收入同比增长22.38%，毛利率下降5.62 个百分点，毛利润约与去年持平；手游业务收入同比增长151.62%，毛利润同比增长98.35%，业绩弹性显现；物联网业务收入实现206.44 万元，开始确认收入。扣非净利润出现下滑的原因主要是中清公司参股子公司中清龙图2015 年上半年尚未涉及“刀塔传奇”诉讼问题，而龙图今年二季度前后才逐渐发行新游戏，影响公司“对联营企业和合营企业的投资收益”下滑约3000 万元。公司ICT 运营管理、手游、物联网等业务经营状况开始改善，预计下半年，公司的ICT 运营管理业务回款加速、游戏流水持续增长、人工智能和物联网等创新业务形成新的订单与合作，继续促进2016 年度的经营业绩较去年有较大幅度的增长。　　ICT 运营管理市场份额第一，“和飞信”上线打开新增长点。神州泰岳是国内领先的ICT 运营管理软件和解决方案提供商，十多年深耕ICT运营管理领域，在IT 网管、通信专业网管、流程管理、信息安全管理、拨测和网络优化、移动互联网运营、系统集成等领域优势突出，市场份额排名第一，在电信、金融、能源、交通等行业拥有一批优质的客户资源。多年积累的技术优势和客户资源是ICT 运营管理业务稳定增长的重要基石。今年5 月，公司与中国移动签订了大额融合通信合同（合同额约5681.56 万元），其中涉及的融合通信业务与飞信业务融合升级的“和飞信”产品已于当月正式上线。“和飞信”是中国移动实现互联网战略转型的重要一环，公司与中国移动的融合通信合作地位得到进一步提升，后续还有望在运维、升级等方面持续形成订单，接力飞信成为公司新的业绩增长点。　　游戏流水喜人，多层次布局潜力巨大。公司旗下新游戏纷纷于二季度前后上线，天津壳木的“战火与秩序”海外4 月上线流水喜人，Google Play畅销榜稳居前百，7 月在国内正式上线，高居iOS Store 畅销榜前列，据公告，该游戏流水喜人，2016 年6 月、 7 月当月全球流水分别达到2,000万元、 2,800 万元，增长强劲，将为公司贡献业绩弹性；中清龙图于一季度末推出的“剑与魔法”，上线两日流水即超过千万，畅销榜稳居中国区前列，中清龙图业绩开始回暖。经过上半年的洗礼，公司的游戏业务逐渐走上正轨，下半年有望进入业绩兑现期。同时，由于“战火与秩序”取得了不菲成绩，天津壳木业绩有望大幅增长，大概率不再计提商誉减值。公司已形成了内容研发、渠道发行和投资孵化的多层次游戏业务体系，未来新作有望持续推出，成为公司持续的业绩增长点。　　收购鼎富科技，人工智能与大数据实力显着提升。新收购标的鼎富科技拥有独特的基于概念层次网络（HNC）的自然语言处理（NLP）技术，区别…… 今日最新研究报告

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