研报日期：2017-05-23

　　乐普医疗(300003)　　公司动态事项　　近日，公司公告子公司以合计不超过人民币15,000万元收购北京恩济和生物科技股份有限公司100%股权。　　事项点评　　外延并购再下一城，四位一体业务板块布局完善公司围绕心血管疾病领域，经过多年的外延式并购， 已从单一的医疗器械企业，成长为国内领先的心血管医疗健康生态型企业，构建了包括医疗器械、药品、医疗服务和新型医疗业务四位一体的心血管平台， 此次收购恩济和，是对公司 IVD 业务的有效补充。 恩济和是一家在新三板挂牌的生化诊断试剂生产企业，拥有品类齐全的生化诊断试剂产品线，现有产品涵 盖了目前国内临床医院日常诊断所需的所有常规生化试剂，包括：肝功类、肾功类、血脂及心血管类、糖代谢类、心肌类、离子及微量元素类、胰腺类、特种蛋白类等 12 个大类。　　未来内生外延协同发展，确保业绩保持高速增长器械板块在今年一季度实现了净利润增长 20%的好成绩， 新一代血管内无载体含药（雷帕霉素）洗脱支架系统（ Nano）销量占比不断提升； 可降解生物支架有望明年在国内率先上市，凭借乐普强大的销售体系，可快速占有较大市场份额；去年获批的双腔起搏器目前在市场推广阶段，有望在不久的将来开始贡献利润，提升板块整体业绩水平。 IVD 产品方面， 渠道已经与器械开始逐步重叠，渠道打开，并且试剂种类趋于完善， 在 POCT、血液、生化、免疫、分子诊断等方向均有产品布局， 未来目标营业收入将突破 10 个亿。在心血管药物方面，公司通过外延并购获得了氯吡格雷、阿托伐他汀等心血管药物大品种，并推进降脂、抗凝心血管药品以及其他药品市场推广与销售，扩大市场占有率，加强降脂、抗凝、降压、降糖、心衰等心血管相关领域的药品供应平台建设。近期药品板块成绩靓丽，制剂业务今年一季度营业收入同比增长 95%，药品板块凭借乐普的强劲的品牌影响力和销售优势，已经展现出内生性的爆发式增长。 氯吡格雷、阿托伐他汀招标和一致性评价进展顺利， 未来随着招标的推进，仍将保持高速增长； 治疗心衰药品左西孟旦、治疗高血压药品氯沙坦钾氢氯噻嗪两个品种新增进入 2017 国家医保目录，制剂业务今年有望实现净利润 60%的增长。　　风险提示　　公司风险包括但不限于以下几点： 政策风险，行业竞争风险， 整合风险，进入新领域风险。　　投资建议　　未来六个月， 维持“增持” 评级　　预计17、 18年实现EPS为0.52、 0.69元，以5月22日收盘价19.67元计算，动态PE分别为37.98倍和28.36倍。 医疗器械行业上市公司17、18年预测市盈率平均值为45.72倍和35.29倍。公司目前的估值低于同行业的平均值。　　公司坚持内生性成长和外延式发展相结合，不断加大对新产品研发和并购的投入力度，布局药品、医疗服务、 外科器械、体外诊断及精准医疗、智能医疗器械等领域，已从单一医疗器械企业向国内领先的包括医疗器械、医药、医疗服务和新型医疗业务四大板块的心血管健康生态型企业推进。 公司四大业务板块发展方向清晰， 未来业绩成长性确定，目前估值合理， 我们看好公司未来的发展， 维持“增持”评级。[上海证券有限责任公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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