研报日期：2017-04-01

　　安科生物(300009)　　事件　　公司于3 月28 日晚间公布2016 年报：报告期内公司实现营收和归母净利分别为8.49 亿、1.97 亿，同比增长33.58%和44.80%，其中第四季度营收和归母净利分别为2.77 亿和0.56 亿，符合之前预期。公司还公布了年度利润分配方案和17 年一季度业绩预告：每10 股派现1.5 元并转增3 股； 17 年一季度归母净利为0.4 亿-0.5 亿， 同比增长13.63%-42.04%。　　投资要点:　　业绩大幅增长，并表因素增厚业绩　　公司业绩大幅增长主要因主营业务增长和收购标的的业绩并表。分业务板块看，生物制品和中成药业务保持稳定增长，分别同比增长29%和5.4%，化药业务则保持持平；分产品看，主要生物制品生长激素预计16全年收入约2.8亿，增速36%；干扰素受市场核苷类产品竞争影响，全年销量小幅下滑；主要中药品种活血止痛膏全年增速11%，约1.2亿。目前公司主要品种仍在进行后续开发：注射用生长激素正在进行新增适应症研究（成人GHD 替代治疗、特发性矮小）；生长激素水针剂型处于资料总结和临报生产阶段；长效生产激素目前已入组结束，预计18年报产；长效干扰素正进行1期临床研究。我们认为，现有品种的市场开拓以及后续研究开发将保证生物制品业务仍维持一定增速。　　报告期内，15年收购的苏豪逸明和16年收购的中德美联实现业绩并表，增厚了公司业绩。其中苏豪逸明承诺16、17年净利不低于3600万和4320万，16年实现净利3641万；中德美联承诺16、17年净利不低于2600万和3380万，16年实现净利3083万，未来二者仍将是公司重要利润增长点。　　战略布局精准医疗，产业链逐渐成型　　公司通过收购、受让技术、参股等举措，大力布局精准医疗全产业链，涉及新型靶向药物开发、细胞免疫治疗、新型诊断技术等业务领域。其中，重磅品种注射用重组人HER-2单抗项目1期临床数据良好，与原研组高度相似，目前已进入三期临床；参股博生吉安科大力布局CAR-T研究，未来有望伴随政策落地，成为国内首批细胞免疫治疗申报者；安科三叶草的ct-RNA研究有望于今年下半年进入临床研究；此外公司与相关方开展的抗PD-1单抗、溶瘤病毒相关研究合作进展顺利。结合公司收购的精准基因检测平台—中德美联，公司从基因测序、靶向药物到细胞免疫技术等覆盖精准医疗全产业链布局逐渐成型，打开公司长远发展空间。　　参与健康产业投资基金，强化公司资源整合能力　　公司拟作为有限合伙人与普通合伙人安养资产管理及其他投资方共同出资设立安徽安科中安健康产业投资管理合伙企业（有限合伙），基金总规模为10亿元，其中公司出资约4.40亿元，安养资产出资约0.1亿元，该基金投资方向主要围绕精准医疗、生物医药等医疗大健康产业，有助于公司实现产业扩张和生态整合。由于公司参股的希元生物、博生吉安科、安科三叶草几家公司相关技术产品处在前期研究阶段，距离商业化盈利仍有较长时间，公司拟将上述几家认购的股权原价转让给投资基金，投资基金以现金方式出资以上三个参股公司，改善公司短期财务情况。　　盈利预测与投资建议　　公司坚持以生物制品为主、中西药为辅的药品业务布局，同时战略布局精准医疗，全力打造覆盖基因测序、靶向药物到细胞免疫技术的精准医疗全产业链，未来逐渐步入收获期，有望带动公司业绩和估值双重提升。我们预计17-18年公司归母净利分别为2.45亿、2.99亿；EPS分别为0.45、0.55，对应当前股价PE分别为47、38倍，继续强烈推荐，提升至“买入”评级。　　风险因素　　新药研发进展低于预期的风险；精准医疗布局低于预期的风险。[万联证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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