终于收盘了，这两天血雨腥风的，搞的小编把写研报的“主营业务”给耽误了，不好意思哈，各位，抱歉！唉，人到中年，再也不是一人吃饱，全家不饿着的年代了。真是“老人要照料，孩子要管饱，老婆要哄好，小编实在受不了！”说到家庭，说到孩子，其实教育是一个逃不开的话题，小编因为天天泡在网上，对利用互联网搞搞教育的APP还是去研究了下，顺藤摸瓜，再加上粉丝推荐，找到了今天的标的：300010立思辰好吧，LET US GO! 小编带你扒一扒这家公司，看俺是啥光景呢？篇章一:【前世】：上市前1.1 基本面从标的的代码 300010，可以看出，这伙计还是创业板首批上市滴企业呢，从公司网站一扒拉，还真是,创业板元老啦！【“北京立思辰科技股份有限公司（以下简称：立思辰）创立于1999年1月,总股本6.84亿股,总部设于北京2009年10月,立思辰成为中国创业板首批上市企业之一,于深交所发行上市, 股票代码（SZ300010）”】再看看这个公司是如何解释自己的企业名称滴：“立思辰”：【“立安全管控之言,思数据安全之功,辰国计民生之德”】【小编观点】：1 知道你是干啥的了：“安全”＋“民生”2 也大概知道创始人的情怀了，这种句子，能写出来，至少是“老牌本科毕业生”3 创业板首批企业，老将了！4 看了看股价，从上市时候的6块多，冲到股灾前最高52.88元，算你狠！1.2 创始人与核心团队：玩笑归玩笑，小编还真去扒拉一下创始人和核心团队的资料：董事长：池燕明先生,中国国籍,1966年生,硕士学位。1990年毕业于清华大学精密仪器系,获学士学位, 2005年获清华大学EMBA学位；副董事长：张敏先生,中国国籍,无境外永久居留权,1967年生,硕士学位。本科就读于清华大学,2005年获 中南财经政法大学EMBA学位;副总裁：张昱女士,中国国籍, 1966年生,硕士学位。1993年毕业于清华大学自动化系,分别于1990年和1993 年获得工学学士和工学硕士学位；副总裁：代书成先生,1966年生,硕士学位。1990年毕业于清华大学化学系,获得学士学位,2002年获得北 京大学中国经济研究中心EMBA；【小编观点】：1 创始人与核心团队从背景看，基本都是“清华系”，学霸这是肯定了；2 创始人与核心团队从年龄看，基本都是“60年系”，年龄结构偏“老”化；3 其实管理层这个年纪，公道来说，还是“当打之年”，但他们目前从事的行业“IT与互联网”业，这个年纪还真是偏大了，如果再自己白手起家作新业务，确实难，因此，小编也观察到了“立思辰风格”的资本运作模式，很有意思，后面给大家详细解读；4 结论：要想富，清华路！1.3 历史演变1988年 立思辰创始人—几名清华学生在校内开办了一家复印社（立思辰前身）；1999年 成立北京立思辰办公设备有限公司2004年 立思辰发展成为为提供专业的企业级视频会议解决方案的专业公司；2007年 业务高速成长，形成行业复制能力，进入快速发展期。据赛迪顾问（CCID）市场研究报告，立思辰在中国文件管理外包服务细分市场、企业级视频会议解决方案细分市场中，均排名本土企业首位；2009年9月17日，立思辰通过创业板IPO申请，正式上市交易，代码为“300010”。【小编观点】：1 因为这篇的主题是“前世”，那么我们就先看到2009年上市这个时间段；2 小编看完，感慨万千，中国确实是一个出奇迹的地方，1988年的一个复印社，转变为2009年的上市公司，20年弹指一挥间，88年创始人们20来岁，血气方刚，只争朝夕，用20年的世间，持之以恒艰苦创业，40来岁时实现心中梦想，可歌可泣！3 结论：先立志，再立业，时间的玫瑰，总会眷恋那些真正持之以恒的人！篇章二：【今生】上市后2.1 2009-2014年业绩总揽：2.2 商业模式的演变历史：2009：“本土领先的办公信息系统管理外包服务商”；2010：“中国办公信息系统服务行业的领导者和行业标准制定者”；2011：“中国市场最大的文件管理外包服务本土服务商,并在文档安全输出集中管控领域处具有明显的技术领先优势”；2012：“内容安全与效率专家”2013: “确定安全与效率为公司的核心价值,明确教育信息化为公司未来的战略发展业务”2014年：“立思辰教育业务的理念是“激发•成就亿万青少年 ＋ 立思辰信息安全业务的理念是“保卫数据安全,护航国计民生”2015年：“平台+终端+数据+应用”的教育生态圈” ＋ 信息安全科技“数据全生命周期安全管控 系列产品、国产化平台整体解决方案、工控安全产品三大产品体系”【小编观点】：1 从立思辰上市以后的商业模式的描述的变化，我们可以清晰地勾勒出一个创业板公司是如何与时俱进，在商海立博弈的：【办公设备服务商】－【办公信息系统外包商】－【文件信息管理安全商】－【教育生态圈＋信息安全生态圈】；2 小编原先在对立思辰进入“教育信息化”领域是不理解的，感觉这和你原来的主业有毛关系，但随着将立思辰上市以来所有年报的仔细阅读与理解，我发现，原来立思辰的在“【办公设备服务商】”阶段合作的伙伴，就是在教育这个大行业里，其实公司原先一直在这个领域有深度开拓，只不过原先是服务客户，现在是自己是自己的“客户”罢了；3 立思辰小编之所以愿意拿出来和大家分享它的研报，另外还有一个主要的原因，也是我下面要重点给大家分析的就是：【以立思辰为主要标杆，我们看一个创业板“元老级”企业，是如何利用资本市场的腾挪，结合自己公司的发展战略，一步步“脱胎换骨”，成为一个“长期成长创业型”公众公司】结论：99.99%的创业板公司在未来3年内，必定也必须走立思辰这样的资本运作路径，才能在资本市场里获得立足，毕竟，单纯的“内生式”发展在当前中国的大环境里很难获得大的发展了，能上市的公司，基本在自己的领域，都做到数一数二了！ 还有一个结论：真能赚到大钱，也就别上市了，累死了，一刻也不能停！2.3 资本运作的演变：小编写立思辰，还真的是看中了它资本运作的【典型性】特征，这个公司，从上市以来，除了第一年刚上市，没有进行资本运作外，从上市的第二年开始，这帮清华的“学霸级”伙计们，就开始了资本腾挪之术。其具体的运作，又【典型性滴】分为两个阶段，暂且分为【初级阶段】与【高级阶段】2.3.1 资本运作大事记：2010年:成功与昆明同方汇智科技有限公司(以下简称“同方汇智”)和北京从兴科技有限公司(以下简称“从兴科技”)签订股权转让协议,分别收购其75%及55%的股权,该收购提升了公司的研发能力及在相关行业的竞争力；2011年:  公司与上海友网科技有限公司(以下简称“友网科技” )的定向增发,收购其100%的股权。公司能够与友网科技组成更具实力的软件研发团队,增加电子影像解决方案 及服务业务,推动公司在电子影像文档存储、管理、安全控制,以及对非结构化数据的处理、应用领域的软件研发;2013 年1月：为弥补公司在产品与技术积累、行业理解以及人才储备等方面的不足,公司成功收购在教育行业有多年产品研发与市场经验、拥有教育信息化成熟产品及一支稳定的技术研发团队的北京合众天恒科技有限公司；2013年:  公司通过增资及购买股份的方式控股在线职业教育平台公司乐易考,公司发行股份购买汇金科技资产。汇金科技是继东方通(300379)和金蝶国际[HK00268]之后国内第三大国产中间件供应商；2014年:公司拟以23.07元/股的价格定向发行1288.3万股股份，外加1.2亿元现金用于收购敏特昭阳95%股权和从兴科技30%股权;2015年: 公司已形成“信息安全+教育集团”两大板块，但仍在密集的加码。在11月初，宣布拟21.64亿收购康邦科技、江南信安100%股权复牌后不久，又宣布：拟收购加诚博教与加诚香港100%股权。【小编观点】：1我了个去，小编数学不好，随便看看，上市以来大大小小的收购案十几起，小编首先对立思辰的董秘“华婷”女士（这名字如果是公的，我也没话说了。）道声：“您辛苦了！”小编看年报，应该是从09年开始您就是董秘了，这么多年，这么多收购，股价翻这么多，不知道您薪水翻倍没？2从立思辰的并购路径和演变来看，小编可以梳理出以下脉络：2.1 上市初期之 同业延伸思路：2009-2011并购：【同方汇智】【从兴科技】【友网科技】【并购效果】：将主营业务扩展到“税务”“铁路”等垄断性领域，同时完善公司文件全生命周期服务链条,以满足客户在整个文件全生命周期的一体化应用需求。这是非常符合公司上市初期的发展逻辑的，有钱了，先纵向挖深自己的“护城河”特别是用钱砸入自己以前业务无法涉及的领域比如“税务”“铁路”等垄断性领域，收购是最好的办法；2.2 战略调整之 横向延伸思路：2013-2014并购【合众天恒】【乐易考】【汇金科技】【并购效果】：从2012年开始，给予横向拓展的思路，立思辰开始将业务平台做了战略性扩展，切入互联网教育领域，因此对【合众天恒】【乐易考】的收购，应该就是非常重要的队伍搭建过程，毕竟自己的队伍不是一天就能够切入到比较陌生的领域当中去；而对于【汇金科技】的收购，我想是更战略性的，【汇金科技】是平台类系统的供应商，这个收购已经不是仅仅局限于业务拓展的需要了，应该是为后期更大的“布局”所设定的“战略性”收购，毕竟平台类公司，对系统和人员的要求是更高的；2.3 顺应风口之 加速布局思路：2014-2015并购： 【敏特昭阳】【康邦科技】【江南信安】              拟并购：【加诚博教与加诚香港】【并购效果】：从2014年开始，立思辰的并购思路是“快速启动”“加足马力”“能干就干”而且并购的交易金额也在不断扩大。从交易的对象来看，仍然仅仅贴在自己的“教育＋安全”的大框架里，小编认为主要原因如下：1 立思辰的并购模式从2014年开始，已经由【初级阶段】向【高级阶段】转换了，为何这么说，待会专门篇章阐述；2 资本市场持续的盈利高增长要求，促使立思辰不能放下步伐，在主业盈利无法突破的条件下，通过并购提升业绩，似乎成为一个主流的选择，事实和结果似乎也在验证这个思路的正确性，在并购停滞的2012年，立思辰的业绩遭遇上市以来的最大下滑（2012年年报主要将原因归咎于市场），而2013年并购道路继续后，其业绩也大幅反弹；3 互联网的特质就是“老大通吃”因此，客观来看，立思辰这样的“互联网IT”企业也只能加速布局，迎着风口上，别无他路！4 结论：哥要是再找工作，坚决不去互联网公司，宁愿去做传销去！篇章三:【来日】风继续吹作为文学专业的高材生的小编，写文章确实不一般，绝对做到了前后呼应，首位相接。讲完立思辰的“前世”和“今生”下面说它的“来生”吧，帮它算算命！

【小编点评】：1 大家注意，2015年9月底，社保组合是2015年6月底显示进入立思辰前十大，并在9月底的时候，未看到减持；2 2014年8月8日的股东名册里，一家名叫【硅谷恒智】的法人投资机构，进入立思辰前十大股东，名列第4位，959.23万股，占比3.27%，随后关联公司【新疆硅谷天堂恒智股权投资合伙企业(有限合伙) 】在2015年3月31日的股东名册里，接替了【硅谷恒智】（或许是同一家，但因为小编没有证据显示是一家，暂且认为是同一控制人下企业吧）的位置，继续持有这959.23万股，随后一直持有到现在的9月30日最新报表里；3 各股东股本的扩大，是因为这个阶段有股份转增出台，大家看占股比例，就比较清楚，大股东基本没有减持的；3.2 【硅谷天堂恒智】：这个重点介绍，它的出现，体现出立思辰“资本运作新思路”的变化：硅谷天堂资产管理集团股份有限公司（简称“硅谷天堂”）是以并购整合专业服务见长的中国领先的综合性资产管理集团，成立于2000年，注册资本为14.7738亿元人民币。截止2015年3月底，硅谷天堂旗下基金达120余支，管理资产规模超过120亿元人民币，公司已成功投资近200家优秀企业，其中已上市企业超过70家。2015年7月30日，公司在全国中小企业股份转让系统挂牌，股票代码833044，简称硅谷天堂。 【小编点评】1 从以上介绍，大家可以感觉到，硅谷天堂的实力不容小视；2 我们需要重点思考的是，“硅谷天堂”是如何和立思辰一起在资本市场做腾挪的？3.3 【硅谷天堂】与【立思辰】的交集：时间－地点－人物：【2014年3月5日，立思辰在停牌3个月后，如期发布了重组方案：拟以现金和发行股份相结合的方式购买汇金科技100%股权，合计4亿元，公司同时定向对硅谷恒智募集1.33亿元配套资金。交易后，硅谷天堂将持股3.26%成为立思辰第四大股东，并承诺将持有的立思辰股份锁定36个月。】从这一刻起，【硅谷天堂】开始进入到立思辰的股东体系当中。2015年1月，公司发布业绩预告称，预计2014年净利润为9057.80万元-10619.49万元，同比增长45%-70%，原因系收购汇金科技后并表所致。定向增发价格为13.93元，以立思辰2015年初股价26元计，硅谷天堂入股的市值，在不到一年内增值了87%！【小编点评】1 这种高级模式是硅谷天堂先通过定向增发获得上市公司的部分股权，变身成为和上市公司利益关系紧密的小股东，而其持股比例一般在举牌红线附近(5%)，这样为后来自己的腾挪打下方便的基础；2 在此基础上，再为上市公司提供并购和资产整合服务，包括为上市公司寻找和注入并购标的，而这并购标的也有可能来自于硅谷天堂此前孵化的创投项目；3 通过这种设计，硅谷天堂获取收益的方式也变得更为多元和可观，其获取到的收益主要有三部分：3.1 一部分是帮助上市公司进行并购业务的财务顾问费；3.2 一部分是并购标的最终被装入上市公司；3.3 还有一部分是其所持有上市公司的股份在并购整合后带来的股权增值；4 硅谷天堂和立思辰在汇金科技上的合作，由于小编无法从公开渠道获得他们的合作背景，但，至少从效果上看：立思辰的业绩通过并购得以大幅提升，而硅谷天堂的股权投资也获得丰厚的利益回报（以目前33元的均价，增值率150%！）5 随着这种模式的运作成熟，小编可以预判，立思辰会继续沿着这样的模式去走，无论是继续与硅谷天堂合作还是与别的天堂，反正别是“任天堂”合作就行；3.3【立思辰资本运作3个升级版本】1.0 版本：利用公司自身上市的募资来资本运作；2.0 版本：与诸如“硅谷天堂”的外部力量结合；3.0 版本：设置自己的产业基金积极来战略布局；【公司2015年5月13日公告：与清科拟共同指定普通合伙人发起设立清科立思辰互联网教育基金,该普通合伙人将管理在互联网教育或与互联网教育相关行业企业的投资。互联网教育基金目标规模为人民币8亿元,首期认缴人民币4亿元。立思辰作为有限合伙人认缴出资人民币0.22亿元,自然人股东出资人民币1.28亿元, 其中董事长兼公司总裁池燕明先生出资1,800万元,副董事 长张敏先生出资1,100万元,高管代书成先生出资800万元,高管张昱女士出资200万元,高管朱秋荣先生出 资200万元,高管华婷女士出资100万元,刘顺利先生出资100万元,方伟航先生出资100万元,朱文生董事 出资100万元,其他自然人出资8,300万元。】【小编点评】：1 这种模式比较不错，以产业基金的模式运作，更体现出投资的专业性，由清科创投这样的“大佬级”人物站台，至少在标的的选择上会有很大的“国际视野”了；2 上市公司“管理层＋员工”个人出资的模式，这样很灵活，利于投资一些早期天使类项目，如果孵化的好，完全可以通过二次资本运作，装入上市公司，从而获得“公司＋管理层＋员工”的多赢局面；3 个人感觉，这样的基金如果运作得当，可能会是立思辰会长期坚持的方向，这更适合互联网公司的投资风格。篇章四:【风险】风大别着凉！小编将立思辰的“前世”“今生”“来日”都扒拉了一遍，是因为，立思辰作为创业板的元老级人物，其资本运作与产业并购的频率非常高，具有非常“典型性”的指标意义，甚至让哥联想到了“美国思科”。这个公司就是通过频繁的产业并购，吸收，消化，再并购这样的路径，成为世界500强企业。如果从这个角度来看，立思辰还真算得上“中国版思科式并购”小编在这里，还是要提示些风险：1 管理风险：这样的高频并购，最大的风险，其实就在于消化和吸收，这点凡是有脑子的，应该都能想明白，小编不多展开；2 商誉风险：截止2015年三季度报公司商誉金额为72,662.42万元。如果未来宏观经济形势变化,或被并购的公司市场拓展、 内部管理出现问题,导致经营状况恶化,根据《企业会计准则》的规定,需要对商誉计提减值,将对公司 未来的经营业绩造成不利影响；3 应收账款风险：公司视音频解决方案及影像解决方案业务以及部分定制开发的软件业务,通常在实施完毕后,才能收 到大部分的款项,而占合同额5%-10%的质保金通常会在一至三年的质保期到期后,才能收回。同时,公司的部分客户付款审批流程时间较长,从申请付款到最终收到款项的时间跨度较长,因此,公司产品业务 性质导致公司的应收账款周转速度较慢,应收账款余额较大,公司面临较大的应收账款风险；提示以上三个风险，是因为在高频并购的模式里，这三个风险会被放的更大，这对立思辰的管理层，提出的更大的挑战，我们祝福他们！顺利！结论：至于立思辰的市值能够去向何方，小编就不算命了，但，可以肯定的是，如果大盘不出现系统性风险，我们就不要指望它能重回150亿以内了懂的都懂！ 300010立思辰 玩转“外延式”并购的新标杆！

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