研报日期：2016-04-15

　　鼎汉技术（300011）　　主营业务结构变化，地面设备向车辆设备转型明显：本期车辆收入和地面设备收入分别占营业收入比例 63%， 36%，而与去年相应数据 38%， 60%几乎正好倒置，足见由地面设备向车辆设备转型明显，公司销售费用、管理费用同比增加 55%， 92%，财务费用更是增加 662%，考虑过收购效应后， 三项费用仍是大幅增加。存货、固定资产周转率天数分别增加 50%， 100%，主要与并购行为相关。　　内生外延并行发展，全方位拓展业绩：内生发展，公司新设贵阳鼎汉公司，有利于公司在西南地区产业布局，且可降低中标产品成本， 增强竞争力；外延方面，公司 3.6 亿全资收购中车有限，进入车辆空调领域，此举将对公司车辆市场产生协同效应，海兴电缆业务净利率 38%，比率高于电源业务，持续贡献盈利； 变更成立北京鼎汉机电设备服务有限公司，打造系统的轨道交通高端服务平台，可见，公司在产品服务两方面全方位拓展业绩，另外，公司在本期研发费用保持为营业收入的 6%左右，高于同行业 4%的水平， 这将有力支撑产业链的扩张。　　产品国际化已现端倪， 借船出海意愿强烈： 据年报数据，国际市场的收入为3753 万元,比去年的 884 万激增 325%,占公司营业收入比例从去年的 1.11%升至 3.28%，数据表明产品国际化业务进展顺利，公司在成为国际一流的轨道交通高端装备供应商的道路上更进一步,我们相信，只要公司保持紧跟主机厂商国际化步伐，紧密联系合作，国际业务必然持续增长。　　盈利预测： 我们预测公司 2016-2018 年净利润分别为 3.04/3.73/4.30 亿元，同比增 16%/23%/15%， EPS 分别为 0.58/0.71/0.82 元。　　投资建议： 目前股价对应 2016-2018 年的 PE 分别为 36/29/25 倍，我们认为公司外部需求稳定增长，公司产业链扩张，而且铁路今年已经进行过动车招标，招标时间相对往年时间大幅提前，据经验我们判断下半年应该还有招标需求，因为强劲的需求，故保持增持评级。[国金证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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