研报日期：2016-04-01

　　鼎汉技术(300011)　　投资逻辑 　　“地面到车辆”、“增量到存量”战略布局逐渐落实。公司传统业务为地面电源设备，有较高市场份额。根据“十三五”规划，未来五年铁路投资基本稳定，预期公司该部分业务保持平稳。近年公司发展战略是“从地面到车辆”，从“增量到存量” ，并取得了一定成效。2015 年公司车辆业务订单超过地面业务订单，车辆产品实现收入占总收入比例达 60%以上；2015 年更名子公司，打造轨道交通高端服务平台。此外，公司新产品普铁车载辅助电源、屏蔽门系统、车载安全检测系统 2015 年度中标 2.55 亿元，同比增长超过3.5倍，业绩拓展迅速。 　　内生发展：新兴业务增长显着，研发布局将显成效。地面装备方面，公司中标贵阳市轨道交通屏蔽门项目，金额 6292 万元，随着项目落实和公司凭借自主研发的核心技术进一步开拓市场，屏蔽门项目将有明显业绩提升。车辆设备方面，公司铁道客车 DC600V 电源装置已获得中铁检验认证中心颁发的3 项铁路产品认证证书，2015 年业绩拓展良好；车载检测产品 2015 年取得3000 万元左右的订单，预计今年大部分将确认收入，并且毛利率也将随着规模扩大和技术成熟有所提升。 　　外延收购：配合公司战略，发挥协同效应。公司 2015 年 1 月收购中车有限100%股权，进入机车车辆空调市场。中车有限是中国铁路机车车辆空调的三个定点生产厂家之一， 2015 年度实现中标 8 亿元，同比增长 56.85%，收购后整合情况良好。公司 2015 年 6 月增资奇辉电子，增资后持有其股权27.57%；奇辉电子深耕于铁路信息化建设领域，与公司软件及检测产品在业务渠道、技术开发等方面产生互补，能够发挥协同效应。此外，子公司海兴电缆 2015 年业绩有所下滑，但考虑到高铁建设规划以及海兴电缆的进口替代空间，预计其业绩将有所恢复。 　　估值 　　预计公司2016年、2017年的营业收入分别为13.8亿元、16.0亿元，归属于母公司的净利润分别为3.16亿元、3.79亿元，EPS分别为0.60元、0.72元。对应当前18.43元的股价，PE分别为34.99x、29.18x。12个月21.45元目标价，给予“增持”评级。 　　风险 　　公司新业务发展不合预期风险，外延收购整合不佳风险。[国金证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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