研报日期：2016-02-01

　　鼎汉技术(300011)　　1．事件　　公司发布 2015 年度业绩预告，预计归属于上市公司股东的净利润约21,505 万元-26,746 万元， 比上年同期增长 23.08%-53.08%。　　为提升投资者信心，公司公告 2015 年度公司总中标额为 18.56 亿元，同比增长 70.12%，公司发展情况良好，业绩稳步提升。　　公司公告首次股票期权授予条件已满足， 于 2016 年 1 月 28 日向 264名激励对象授予 875.55 万份股票期权，行权价格为 29.80 元/份。　　2．我们的分析与判断　　（一） 公司业绩稳步增长，符合我们预期　　2015 年公司业绩同比增长 23.08%-53.08%，符合我们预期。 公司业绩增长一方面是由于中标额创历史新高， 随着在手订单的陆续执行， 公司业绩持续增长；另一方面是因为中车有限本年度合并报表带来的业绩提升。　　（二） 内生外延发展良好，平台协同效应体现　　2015 年公司总中标同比增长超过 70%，为 2016 年营收及业绩增长打下基础。 其中，公司新产品市场拓展情况良好， 普铁车载辅助电源、屏蔽门系统、车载安全检测系统等中标 2.55 亿元， 同比增长超过 3.5 倍；在研产品包括地铁制动储能系统、动车高铁辅助电源和高铁空调系统等稳步推进。　　外延扩张方面公司车辆产品实现收入占总收入比例已达 60%以上，初步实现了“从地面到车辆”的战略落地；同时公司整合情况良好，平台协同效应体现， 收购的广州中车轨道交通空调装备有限公司 2015 年度实现中标 8 亿元，同比增长 56.85%。　　我们认为公司在手订单充足，内生外延发展情况良好，平台协同效应体现，未来将持续增长。 　　（三）公司高管、合作伙伴认购增发，凸显信心　　本次非公开发行股票价格为 25.04 元，锁定期 3 年，募集资金总额预计不超过 4.5 亿元。 增发对象全部为公司高管及合作伙伴高管， 其中公司董事长、实际控制人顾庆伟认购 665 万股，约合 1.67 亿元；辽宁奇辉集团董事长、奇辉电子执行董事侯文奇认购 799 万股，约合 2 亿元；此外，公司 10 名高管通过资管计划认购 334 万股，共计 8,363 万元，人均近 840万元。　　我们认为，本次增发进一步完善了公司管理层与全体股东的利益共享和风险共担机制，提高了管理层的凝聚力和公司的竞争力，同时凸显了公司管理层对于公司发展的信心。　　（四）股权激励力度大、范围广，助推公司发展　　本次股权激励解锁条件为：以 2015 年净利润和收入为基数， 2016-2018 年相对于 2015 年的净利润增长率分别不低于 10%、 20%、 30%，收入增长率分别不低于 10%、 20%、 30%。　　本次股权激励行权价格为市价 29.8 元， 总规模超过 2.6 亿元， 人均约 99 万元； 同时本次股权激励人数多、范围广，包括公司中高层管理人员和核心技术（业务）人员。本次股权激励成本将分 4 年摊销，根据公司公告， 2016-2019年摊销成本分别为 133.1 万元、 78.65 万元、 28.23 万元和 2.02 万元。　　我们认为， 本次股权激励力度较大， 作用较强， 将进一步改善公司激励机制，调动公司高层管理人员及员工的积极性，助推公司不断发展。　　（五） “内生 外延”，战略转型不断推进、成果显现　　公司定位于“国际一流的轨道交通高端装备供应商”， 战略聚焦轨道交通领域， “内生 外延”进展显着：收购中车有限并增资奇辉电子、全资子公司“北京鼎汉软件有限公司”于 3 月名称变更为“北京鼎汉机电设备服务有限公司”。 公司将打造轨道交通高端服务平台。　　从收入结构看， 2015 年前三季度车辆市场收入已占公司总收入的 63.27%，车辆市场从订单执行速度、应收账款回收速度等方面都大大优于地面市场。 “从地面到车辆、从设备到系统、从增量到存量”战略不断推进，转型成果显现。　　（六）平台化演进创新商业模式，拓宽成长空间　　公司 2015 年重点向平台化演进，同时继续尝试如 PPP、能源管理等新的商业模式。 公司与北京城建签署了战略合作框架协议，与贵阳市就贵阳市城市轨道交通装备产业建设业务方面建立战略合作关系。 公司整体打包开拓市场战略开始落地，将进一步推动公司创新商业模式，并支持公司轨道交通设备产品“走出去”。 公司在研高铁动车高端装备、大功率再生储能控制设备、有轨电车装备、纯电动车装备等相关技术。 公司对行业外的产品和市场也适当的进行投资与管理，通过创业孵化占据行业外新市场、新机会。我们认为，相关举措将拓宽公司成长空间。　　3．投资建议　　预计公司 20…… 今日最新研究报告

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