研报日期：2017-03-01

　　亿纬锂能(300014)　　2016年，公司实现营业收入23.40亿，同比增长73.45%，实现归属母公司的净利润2.52亿，同比增长66.43%。公司2016年利润分配方案为每10股转增10股，派发现金红利1.20元（合税）；公司近三年每年进行现金分红，重视回报投资者。2017年一季度业绩预告，预计一季度净利润同比上升40%-70%。公司业绩基本符合预期，2017年业绩有望更大幅度地增长。　　投资要点：　　锂离子电池业务技术与市场双向拓展，2017年业绩有望翻番。2016年锂离子电池业务实现营收8.30亿同比增长160.40%；营收占比大幅提升至36%，成为业绩最大贡献点。毛利率提高近10个百分点至23%，未来毛利率有望保持基本稳定。2016年受上游材料成本上涨与价格下跌双重压力，动力电池电芯利润空间已较小，2017年进一步大幅缩小的可能性较低。公司已深度绑定各类型下游整车厂，如南京金龙、长安、华泰等，预计受产能过剩及利润空间缩水影响较小。公司储能电池成为中国铁塔磷酸铁锂电池供应商，今年通信电源销售有望增加。　　公司高性能动力锂电池品质过硬，积极布局三元锂电，规划形成9GWh的动力电池总产能。目前公司动力锂电池产能为3.3GWh（0.8GWH三元动力电池 2.5GWH磷酸铁锂动力电池），今年一季度末产能可达4.5GWH，年内有望形成9GWh的总产能（合3.5GWh三元锂电产能）。年初，公司两款磷酸铁锂电池已经通过强检，电池能量密度达到1.2倍国补标准，有望快速抢占市场。三元锂电向高镍方向发展，不断提高动力电池能量密度。　　电子烟替代空间广阔，存技术垄断优势。公司2016年电子烟业务实现营收7.26亿元，同比增长146.59%：净利润1.25亿元，同比增长227.33%。子公司麦克韦尔在电子烟全球终端市场市占率超过20%，目前排名全球第一。由于公共场合禁烟及健康意识的提高，电子烟逐步替代传统烟是大势所趋，所以未来替代空间广阔。公司陶瓷雾化芯技术具有技术垄断优势，助力公司抢占新的市场份额。乐观估计，公司电子烟业务2017年营收将超过10亿，实现净利润约2亿元。　　锂原电池贡献毛利最大，超40%，毛利率保持相对稳定。2016年，公司锂原电池业务营收增长11.77%，锂原电池是驱动大物联网的重要能源，未来智能安防，汽车电子，蜂窝窄带物联网，军工等下游领域对于锂原电池的需求都将有所增加。公司积极开拓国际市场，发展自动化生产，提高毛利率。随着新领域及国际市场的开拓，锂原电池业务有望保持稳定增长。　　完善激励机制，开展股权激励及员工持股计划。公司于2016年7月实施第二批员工持股计划，资金规模上限为3000万，参与员工数量不超过200人，包括2名高管。目前已经完成股票购买，股票均价34.58元／股，目前价格倒挂。2017 年1 月，公司拟向董事、高级管理人员、中高层管理人员及核心术人员等 397 人授予共计2000 万股的股票期权和限制性股票，占总股本的4.68%。激励机制有利于激发员工工作积极性及创造性，提高公司核心竞争力。　　盈利预测：预测公司2017-2019 年EPS 分别为1.01、1.38、1.81 元，对应的PE 为32、23、18 倍。由于公司为三元锂电优质标的，2017 年销量有望高速增长，给予公司2017 年40 倍PE，对应目标价为40.40 元。　　风险提示：动力电池产能扩充不达预期，汇率起伏的风险[中国中投证券有限责任公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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