研报日期：2016-08-23

　　亿纬锂能（300014）　　投资要点：　　业绩同比增长44.21%，符合预期；1-9月预增50%-80%：公司发布半年报，报告期内实现营业收入8.21亿元，同比增长29.58%，归属母公司净利润0.89亿元，同比增长44.21%， EPS为0.21元。其中2季度实现营业收入4.36亿元，同比增长27.03%，归属母公司净利润0.51亿元，同比增长49.17%，EPS为0.08元。此前公司预告中报增长40%-50%，实际业绩符合预期。公司预计1-3季度归上市公司净利润1.41亿-1.68亿，同期增加50%-80%。　　锂离子电池初显成效，电子烟快速增长，锂原电池稳定增长：报告期内，公司业绩快速增长：1）锂离子电池产能按照预期建成，逐步实现销售，上半年实现收入1.55亿元，同比增长35.04%；毛利率同比提升2.02个百分点至20.47%。下半年产能将进一步提升，叠加政策对行业催化，公司锂离子电池销售产销与盈利能力有望大幅提升。2）电子烟自有品牌逐步成熟，ODM/OEM业务受益于聚焦大客户的销售策略，业绩快速增长，上半年实现收入2.88亿元，同比增长104.51%；毛利率下降2.19个百分点至26.46%。电子烟方面，随着麦克维尔的高增长以及公司的新产品不断面市及自有品牌进入美国市场，将迎来强势复苏，全年有望大幅提升。3）锂原电池收入3.77亿元，同比增长15.22%，毛利率为38.38%，维持稳定。我们预测公司的锂原电池在传统的水、电、气、热表计等传统业务领域将保持年复合20%以上的增长，而在智能交通及军品领域，将迎来翻倍增长，有效支撑公司业绩。　　期间费用率下降，存货、应收账款周转减慢，现金流为净流出：公司2016H1的期间费用率下降1.88个百分点至14.84%，其中销售、管理、财务费用率较2015H1分别下降了0.87、0.30、0.72个百分点至4.69%、9.79%、0.36%。公司2016H1预收款项0.23亿元，同比增加0.1亿元；同期经营活动现金流为净流出0.73亿，同比减少0.83亿，主要是报告期内采购原材料等支出增加。存货周转天数98.73天，同比增加5.90天；应收账款周转天数96.40天，同比增加3.97天。　　强力加码动力电池，三元蓄势待发：公司拥有磷酸铁锂和三元电池两种主流动力电池核心技术，大刀阔斧布局动力锂电产能：一期产能1.8GWh（1GWh三元 0.8GWh磷酸铁锂）将于2016年10月份投产，目前已建成1.0GWh产能；二期规划建设惠州2.5GWh三元与湖北荆门0.7GWh磷酸铁锂，力争于2016年底建成投产，届时产能合计5.0GWh（3.5GWh三元 1.5GWh磷酸铁锂），产能快速提升为公司在动力电池和储能电池市场的拓展奠定坚实基础。产能将在2017年和2018年全面释放，目前，公司三元电池进入华泰、欧鹏巴赫、东风、陆地方舟等供应链，铁锂获南京金龙等客车龙头认可，未来动力电池有望成为公司最重要增长极。　　第二批员工持股计划 募投项目加速产能扩张，开启发展新征程：公司近期公布第二批员工持股计划草案，计划以不超过3000万资金从二级市场购买约57.86万股（7月7日股价测算），参与对象为包含监事、董秘和公司主管在内的200位员工，锁定期为1年。员工持股计划将深化公司的激励体系，吸引和保留优秀人才和业务骨干，提升凝聚力和竞争力。此外，公司2015年募资6 亿元用于投产1GWh动力电池工厂。2016年4月，公告拟非公开发行0.8亿股，募集不超过16亿元投向车用锂电池及系统集成产能。募投项目将加速公司产能扩张，公司开启发展新征程。　　盈利预测及投资建议：综合分析，预计公司2016/2017/2018年EPS分别为0.65/1.38/1.84元。考虑到公司动力电池布局全面，尤其是三元电池布局快速高速，有望成为未来三元电池的龙头企业。给予公司2017年40倍PE，对应目标价为55元，给予强烈建议买入评级。　　投资风险：政策不达预期、扩产不达预期、市场竞争加剧。 今日最新研究报告

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