研报日期：2015-12-09

　　报告导读　　网宿科技公告, 与东方明珠新媒体股份有限公司签署战略合作协议，双方互为战略合作伙伴，在互联网电视领域开展深入合作，在社区云、CDN内容分发、增值应用引入等领域结成全面战略合作伙伴关系。网宿科技子公司上海云宿通过增资方式引进财务投资者国开发展基金有限公司，国开基金以现金投资人民币22,073.5万元。我们认为，网宿科技要再上一个台阶，云计算业务是重中之重，牵手东方明珠，引入国开基金，将有效助推网宿云计算业务的发展。我们会关注网宿科技在云计算领域发展的每个重要瞬间。　　投资要点　　打造全球一流的云服务公司　　网宿科技未来十年的战略目标是成为全球一流的云服务公司。为推进战略规划的实施，公司制定了清晰的发展路径：以面向家庭用户的“社区云”平台和面向政企用户的“私有云服务”两大业务形态为重点，全面战略升级进入云计算领域。我们认为牵手东方明珠进行战略合作，可以有效的推动网宿“社区云”的落地，引入国开基金，可以从更高层面打开网宿云计算的发展空间。　　“社区云”是CDN 业务的自然衍生　　我们认为社区云是传统CDN 业务的衍生，CDN 的用户主要是CP 和BAT 等互联网公司，“社区云”除了面向原先CDN 的用户之外，也会更多的面向终端消费者，拉近与终端用户的距离。两者在内容方面是不同的，“社区云”的前景将比CDN 更加广阔。CDN 是以流量计费的，以前相当于是卖“水”；社区云是面向内容收费，相当于卖的是“咖啡”和“果汁”，具有更大的利润弹性和盈利空间。我们认为“社区云”能否有效落地，关键在于能否有效的打通接入网层面的瓶颈，能否有效的掌握接入网资源。网宿科技与东方明珠签署战略合作协议，双方互为战略合作伙伴，在互联网电视领域开展深入合作，在社区云、CDN 内容分发、增值应用引入等领域全面进行战略合作。我们认为网宿科技与东方明珠的战略合作，可以为网宿云计算“社区云”业务的落地提供强有力的支持。　　盈利预测及估值　　公司主营业务CDN 保持高速增长，云计算战略具有很强的前瞻性和巨大的市场空间，公司毛利率高于40%，ROE 高于30%，预计2015-2017 年公司EPS为1.09、1.76、2.72 元/股，同比增长57.76%、61.37%、54.43%。维持“买入”评级.　　关键驱动因素：　　1. 互联网特别是移动互联网的发展，进一步加大对CDN 的需求，我们预计在未来几年CDN 的行业增速将保持在40%以上；　　2. CDN 业务的国际化，有望使公司的CDN 业务空间再扩展70%　　3. “社区云”战略的落地，将给公司打开新的成长空间。 今日最新研究报告

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