研报日期：2017-01-16

　　网宿科技(300017)　　事件：公司发布公告，召开了第三届董事会第三十四次会议，宣布经董事会审议，同意公司首次公开发行境外上市外资股（H股）并申请在香港联交所主板挂牌上市。本次发行的H股股数不超过发行后公司总股本的9.99%，公司所得的募集资金在扣除发行费用后，拟用于以下项目：1、海外并购项目；2、云计算项目建设及推动公司云计算业务发展；3、补充营运资金。此外，公司公布2016年度业绩预告，归母净利润为116,388.73万元-133,015.70万元，增长40%-60%。　　H股发行加速海外布局，国际化战略进入收获期：公司从2009年进入海外CDN市场，一直保持快速发展，2015年实现收入3.18亿元，同比增长137%。我们认为公司选择这个时间点发行H股，目的就是大力开拓海外市场，为公司长期发展寻找新增长点，也将公司逐步定位成全球云服务提供商。发行H股对公司国际化战略意义深远：1.公司通过发行H股宝贵的外汇资金。按照公司预期，发行H股最多8814万股，预计筹集资金20-30亿港元，在国家外汇管制趋紧的背景下，该笔资金能直接帮助公司完成海外并购和海外CDN网络部署，节约换汇周期和规避汇率风险。2.便于实施H股的股权激励以吸引海外人才加盟。为了与国外CDN巨头竞争，公司还需要在海外部署相当数量的技术、市场、管理人员，因此通过H股上市，公司对海外人才的吸引力大幅增加。3.彰显公司未来发展信心。公司对未来发展具有信心，也是踏实经营的企业代表，此次发行H股也是向资本市场表达了对公司未来前景的坚定看好。在一个成熟资本市场，只有真成长才会被追捧，实现A H的“1 1>2”效应。　　公司恢复增长势头，CDN行业持续景气：公司三季度增速下滑影响了市场对公司的信心，我们认为在直播业务增速下滑和BAT竞争对手强力挤压下，公司增速有所下滑，但也属于正常波动。从四季度经营情况来看，单季度净利润2.47亿-4.14亿，我们乐观认为公司实现预告上限的净利润，同比增速51%左右。　　全面启动云服务战略升级，追赶或最终超越全球标杆启动点已经来临：公司在过去一年中，积极谋求公司扩张和升级，积极发掘互联网未来发展带来的新机会，布局社区云、托管云、云安全等战略项目，致力于成为全球一流的云服务提供商，并向目前的全球标杆提出挑战。　　盈利预测与投资评级：公司计划发行H股，全力布局海外市场，挑战国际行业龙头。预计公司2016-2018年的EPS为1.66元、2.18元、2.97元，对应PE31/24/18X。我们看好公司在CDN领域盈利前景，给予“买入”评级。　　风险提示：H股发行失败风向，海外业务发展不及预期风险。[东吴证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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