研报日期：2016-07-10

　　网宿科技(300017)　　事件概要： 中国政府采购网（ http://www.ccgp.gov.cn）公告，网宿科技中标央视国际国际传播海外传输覆盖项目-CDN 网络覆盖项目。央视国际海外CDN 覆盖项目需要在北美、南美、欧洲、非洲、大洋洲以及东亚、南亚等周边国家本地主流运营商放置边缘服务器，解决央视网和中国网络电视台、“直播中国”内容海外本地加速，储备带宽不少于 500G。　　央视海外项目中标体现网宿科技在海外 CDN 网络资源上的明显竞争优势，未来 CDN 业务国际化空间巨大。 根据 Stratistics MRC 预测，全球 CDN 市场规模从 2014 年的 46.3 亿美金，将会增长到 2022 年 250.7 亿美金，年复合增长率达到 27.3%。目前，中国的 CDN 市场规模仅为全球市场的 15% - 20%，海外 CDN 市场空间巨大。 2015 年网宿 CDN 海外收入为 3.18 亿，预计 2016年有望超过 6 亿。随着网宿在海外各个分公司的搭建，未来海外 CDN 收入有望达到国内 CDN 收入规模。　　从 CDN 到云服务平台， CDN 的国际化目标是服务全球 80%人口。 公司作为研发型企业，研发投入占营收比例近 10%， 2015 年海外业务同比增长137.04%，收入占比达到 10.85%。我们认为海外业务收入占比超过 10%是一个关键点，预计 16 年海外业务收入将会保持翻倍以上增长。亚太 CDN 峰会上网宿提出全球化目标是服务全球 80%人口（预计 2018 年达 40% ），重点面向东南亚、亚太、非洲、拉丁美洲等地区市场，构建网宿科技全球加速网络，通过设立爱尔兰、印度子公司加快海外 CDN 项目投资建设进程。公司将会从区域性互联网基础平台提供商演进成为全球互联网基础平台提供商，进一步挑战 Akamai 的全球地位。　　 “直播 ”趋势推动网宿国内 CDN 业务持续高速增长。 随着万科股东大会在斗鱼等互联网平台上直播，互联网直播已经从边缘的娱乐方式演变成主流的信息发布平台。更多“直播 ”的商业模式将会大量涌现。 2016 年 5 月份，直播用户规模同比增长 125%，直播业务量同比增长 180%。我们预测 2016年网宿直播相关收入有望从 2015 年的 3 亿 增长到 9 亿。仅直播业务将推动网宿整体收入增长 20% 。 　　投资建议： 网宿科技 CDN 规模优势明显，布局互联网传输、存储、计算和安全领域，进一步升级转型全球互联网基础平台提供商。 网宿科技海外CDN 业务发展迅猛，国内直播趋势拉动 CDN 业绩快速增长，我们上调网宿科技 2016 年收入至 45.74 亿，净利润至 13.67 亿，预计 2016-2018 年EPS1.73 元/2.72 元/3.55 元，对应 2016 年 PE=38.3X，维持买入-A 投资评级，目标价 85 元。　　风险提示： 主要客户自建 CDN 比例大幅提升；社区云业务进展缓慢 今日最新研究报告

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