研报日期：2016-02-01

　　银江股份(300020)　　事件描述 　　当前华菱钢铁最大的关注点之一其全行业最低的 PB 水平。无论是 0.78 的绝对 PB 水平还是 0.57 的相对 PB，均已经接近了公司历史的低点。 　　事件评论 　　项目型收入延期 互联网运营大力投入，致业绩平稳。在项目型的智慧城市建设方面，银江股份作为绝对龙头，在手合作框架协议超过 130亿，将以先入为主的优势，带动未来数年订单稳增长无忧，预计类似青岛、莱西等过亿大单落地将为常态。2015 年公司落地了近 30 亿订单，其中超 10 亿来自框架协议城市，近 10 亿项目实施进度延后，收入确认递延至 2016 年。市场普遍担忧的资金问题，有望通过国开行专项债资金、区域性产业基金、ppp 等模式得以缓解；在智慧城市的互联网运营方面，公司在互联网人才配置及产品研发等方面大力投入，其交通宝、健康宝、养老宝、城市宝等众多运营类产品已开始推广，特别是城市宝，在潍坊和山东的成功有望异地复制。但由于目前处于推广阶段，显着的收益在 2015 年未能体现（潍坊已盈利）。另外，公司2015 年非经常性损益金额预计 3000-4000 万元主要来自于政府补助。 　　多维度布局智慧城市自有生命线，医疗和交通两大优势领域定将大放异彩。公司起步于信息化 交通和医疗，深耕的医疗和交通已成为公司的优势领域。智能交通方面：1、推出交通宝，为出行者提供交通信息服务，目前在杭州、厦门、广州等多个区域推广；2、联姻无忧停车，结合智慧停车管理系统，发力智慧停车及汽车后市场服务；3、收购智图科技，丰富地理信息大数据。互联网医疗方面：公司的医疗物联网、远程医疗、区域医疗、数字医院、移动医疗五大业务线条已覆盖 600多家大型医院，2015 年重点布局了：1、推广健康宝、养老宝，以“云平台 移动端/可穿戴设备”的服务体系，为 C 端提供健康教育、慢病随诊、转诊、居家养老等 O2O 服务；2、设立美国华人网络医院，抢占高端医疗资源入口；3、收购杭州清普，丰富社区医疗产品线等。 　　保持持 2G 优势，专注 2B 运营，寻求 2C 合作，逐步实现城市-平台-数据-应用的进阶。我们认为,银江股正着力 B2G2C 业务的延伸,其G 端的智慧城市项目优势明显,B 端的运营平台逐步成熟，很多项目有稳定的收入来源，基于此获取的城市、平台、数据,为推广 C端应用夯实基础，并积极与互联网巨头谋求合作。以当前盈利区间为基准，对应 2015 年 PE 区间为 46 倍-59 倍，高管增持价 22.39 元、增发价 23元,而当前股价 15 元，折价较多，建议积极布局。 今日最新研究报告

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