研报日期：2015-12-16

　　银江股份（300020）　　事件： 公司因重大资产重组事项，自 9 月 16 日停牌至今，所处智慧城市板块1平均涨幅 75%。期间发布了第一期员工持股计划（大股东保底） 、第二期股票期权激励计划的草案（行权价 19.27） 、参股 4 亿设立保险公司、新增 5 个智慧城市总包，及经历了三季度较低的业绩低谷。 同时， 本次发行股份及支付现金购买资产，系控股互联网地图应用软件商“智途科技”及区域医疗系统解决方案商“杭州清普”。　　投资要点： 　　未来城市基础平台需建立在地图之上，囊入底层地理数据平台形成占位。公司收购 40%股权的智途科技（已挂牌新三板）是全国最大、最与业的面向市民大众的互联网地图商，为高德地图提供全面的数据支持服务长达 7 年之久，此后又为百度地图提供街景数据。囊入智途将为公司提供智慧城市的底层载体；未来智慧城市基础平台需要建立在地图之上，银江将有能力为城市提供二/三维、全景地图平台，显着提升公司在智慧城市和交通方面的竞争优势，形成卡位。　　分享分级诊疗和健康养老的盛宴，并购社区医疗新星。公司将以区域医疗和城市总包为入口，在健康养老爆发下，构建社区医疗和养老 O2O 平台，为患者和医护人员提供便捷化的 O2O 服务。公司目前已不浙江省内外 50 多家医疗、养老机构实现戓略合作。9 月份国务院亦发文推进分级诊疗，明确各层医疗机构做好分级诊疗基础及建立体系，譬如首诊在社区、连接各级医疗机构建立转诊平台等。此外，养老地产的健康医养信息化需求也将是公司重要的目标市场。　　本次收购 70%股权的杭州清普，在医疗信息化领域仍事软件开发 10 年，并在3 年内迅速抢占浙江省 30%社区医疗市场。这将丰富公司相关产品线，并为社区医院健康大数据应用提供支撑，巩固公司在智慧医疗领域的竞争实力。　　持续并购劣跑，智慧城市业务平台渐行渐近。公司仍将围绕智慧城市产业链，积极投资交通、医疗等领域；此外，公司投资 4 亿参股设立保险公司，作为发起人公司可优先使用资金，并投入到各个地区的智慧城市建设中，通过金融手段实现融资闭环。 我们预计 15-17 年 EPS 为 0.36/0.42/0.53 元，对应停牌前股价 39/33/26倍。考虑到期间行业的平均涨幅，及业绩受下游投入持续性拖累的暂时影响，持续推荐，目标价 30.2 元。　　风险提示：智慧城市总包落地风险，运营进展低于预期，下游景气度 今日最新研究报告

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