研报日期：2016-06-03

　　大禹节水(300021)　　李克强总理日前签署第669 号国务院令，公布《农田水利条例》，7 月1 日起施行，对农田水利规划建设、运行维护和农田灌溉、排水等作了具体规定。《条例》明确农田灌溉用水实行总量控制和定额管理相结合制度，应合理确定水价，有偿使用、计量收费；鼓励推广应用喷灌、微灌、管道输水灌溉、渠道防渗输水灌溉等节水灌溉技术，提高灌溉用水效率；提出农田水利工程建设实行政府投入和社会力量投入相结合的方式，县级以上人民政府应当多渠道筹措农田水利工程建设资金，保障农田水利建设投入。　　节水政策频出，行业发展前景良好　　近来农业水利相关文件频繁出台，1 月国务院发布《关于推进农业水价综合改革的意见》，4 月水利部印发《水权交易管理暂行办法》。我们认为，此次条例有两方面内容值得重视：一是鼓励节水灌溉技术发展，并组织灌溉排水试验研究推广，能够使节水灌溉企业将产品和解决方案广泛运用到实地。二是鼓励社会资本进入，支持社会力量通过提供农田灌溉服务、收取供水水费等方式保障合法经营收益，此举将使政府、市场两手发力，有助于真正形成农田水利“有人建、有人管，费能收、坏能修”的运行模式，确保工程长期发挥效益，真正实现政府、群众、企业共赢。　　甘肃广泛吸引社会资本参与水利工程建设　　近日，甘肃省发改委、财政厅、水利厅联合下发关于创新投融资机制加快推进水利工程建设的实施意见，鼓励社会资本以特许经营、参股控股、BOT、TOT 等多种形式参与具有一定收益的节水供水重大水利工程建设运营，并保障社会资本的合法权益。同时，该意见还提出建立健全水权确认登记制度，培育和规范水权交易市场，探索多种形式的水权交易流转方式。大禹节水作为甘肃节水灌溉市场份额最高的企业，有望因此受益。　　节水灌溉行业领航者，订单增长亮眼　　公司是节水灌溉行业龙头，新增订单金额逐年提高，近两年新增订单金额年增速在20%左右。2015 年公司共计执行工程项目237项，累计实施节水灌溉面积80.2 万亩，新签合同订单达14.2 亿元，覆盖全国及亚洲、非洲和澳洲等海外区域，其中确认收入11.5亿元，同比大幅增长46.2%，未完成订单结转至2016 年约3 亿元。我们判断2016 年的形势将优于2015 年，预测公司全年将新签订单20 亿元，完成17 亿左右的收入，同比增长50%左右。　　节水灌溉 PPP 项目再中标，期待异地复制　　2014 年 6 月大禹节水在云南陆良恨虎坝炒铁村实施了全国首例引入社会资本投资农田水利建设试点项目；5 月 25 日，公司再次中标云南省楚雄州元谋县 11.4 万亩高效节水灌溉项目 PPP 订单，订单金额 3.08 亿元。我们预计此类节水灌溉 PPP 模式可以在全国复制，以此项目为例，估算大禹节水实际只投资 5.1%即得到全部工程的总承包权，且由于不涉及招投标，预计工程利润将可达到 15%左右水平，此外工程建设完成后，该项目以公司为主组建新运营公司，公司拟持有 70%股权，运营公司以总承包方式承担项目工程建设及建后运营维护。预计每年运营收入不低于 7.8%。　　维持买入评级　　大禹节水作为国内主要节水工程系统集成商，目前在主要地区市场份额较高，预测公司全年将新签订单 20亿元，完成 17 亿左右收入，同比增长 50%左右。公司又中标云南省元谋县 PPP 项目，代表公司 PPP 项目模式复制已经开始，我们预计公司未来将在云南、甘肃、广西等优势区域拓展该模式，并成为未来几年内公司重要的盈利增长点。此次公司增发完成， 发行价格 17.88 元/股，募集 7 亿元， 资金实力大增，也为未来可能的在水利信息化等领域的外延并购打下坚实基础。我们预测公司 2016、 2017 年营业收入分别为 18.8 亿元和 26.7 亿元，净利润分别为 1.26 亿元、 1.85 亿元，不考虑增发摊薄折合 EPS0.45、 0.66 元，维持买入评级。 今日最新研究报告

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