研报日期：2016-04-29

　　大禹节水(300021)　　去年 10 月份我们率先关注并跟踪大禹节水， 就是看准了我国农田节水行业的机遇，以及公司作为行业龙头的优势地位和广阔的成长空间。今年 1 月 26 日发布第一篇报告以来，我们先后发布了 10篇以上的报告对大禹节水的投资机会进行了分析，并在 3 月初出具了公司的深度报告对公司的投资机会进行重点推介。 从 3 月我们出具深度报告重点推介以来，公司股价已累计上涨近 60%，而同期创业板指数仅上涨 15%。再此，我们再将大禹节水的投资逻辑进行详细阐述。　　公司的滴管产品不仅仅能够实现节约用水，而且可以实现水肥一体化，节约肥料，提升水肥利用效率，提升农作物产出，具有较好的经济性。 我们一直认为，节水行业的成长需要政府的扶持，而且政府的扶持是行业成长的重要推动力，但是如果滴管、喷灌等设施本身不具备经济性，那么注定难以持久， 市场也难以做大。我们在之前深度报告中阐述，喷灌和滴管的每亩成本约 400 元左右，但是其通过节水、节肥、节地、增产所能贡献的经济效益则可达到 600 元左右，对于一些经济作物更可达千元以上，乃至数千元的经济效益。 我们认为节水的经济性是行业发展的根本，这决定了未来我国下游土地规模化经营之后，农户个人在无政府支持之下也会采用公司的节水设备。　　政府政策扶持力度加大、水价改革、土地流转将成为行业发展的重要力量，厄尔尼诺次年可能存在的干旱风险也会对公司产生催化。 政府用于小型农田水利设施建设的投资增速加快， 2014 年达到 378 亿元，较 2013 年增长 55.36%。从量上来看，按照规划，十三五期间将新增 1 亿亩以上的高效节水农田，年均 2000 万亩。 目前中央在力推的水价改革将推动农业用水价格提升，从而提升节水农业的经济效益，利于行业发展；土地流转改革的推进将促进我国农业生产的规模化，而连片成方的规模化农地极有利于节水农业的发展。 今年是厄尔尼诺次年，南方偏涝的行情已经比较明确，北方目前依然会存在较大的干旱风险，一旦发生，对公司业务和股价都会起到一定的催化作用。　　行业扩容、区域市场扩张、海外市场放量将带来公司业绩高增长。根据我们测算，“十三五”期间，农田节水行业的市场规模将达到400 亿元，而 15 年公司的营收不足 12 亿元，成长空间非常大！之前几年，公司不断加大子公司的全国布局，在西南、华北、东北都设立了子公司，并拓展了数百家连锁加盟店。目前，公司主要区域市场的渠道布局已经形成，在当下节水行业爆发之时，正是公司的收获之日，从 15 年和 16 年一季度来看，西南市场已经开始放量，我们认为东北和华北市场也很快将放量，带动公司业绩快速增长！此外，公司海外业务增长迅猛， 13 年营收仅 519 万，到了 15 年就达到 2800 多万，从订单来看， 14 年有 4000 万多， 15年达到 8000 多万，我们预期 16 年海外营收将超过 6000 万，有可能逼近一个亿！ 行业扩容、区域市场扩张、海外市场放量将带来公司业绩高增长。根据我们测算，“十三五”期间，农田节水行业的市场规模将达到400 亿元，而 15 年公司的营收不足 12 亿元，成长空间非常大！之前几年，公司不断加大子公司的全国布局，在西南、华北、东北都设立了子公司，并拓展了数百家连锁加盟店。目前，公司主要区域市场的渠道布局已经形成，在当下节水行业爆发之时，正是公司的收获之日，从 15 年和 16 年一季度来看，西南市场已经开始放量，我们认为东北和华北市场也很快将放量，带动公司业绩快速增长！此外，公司海外业务增长迅猛， 13 年营收仅 519 万，到了 15 年就达到 2800 多万，从订单来看， 14 年有 4000 万多， 15年达到 8000 多万，我们预期 16 年海外营收将超过 6000 万，有可能逼近一个亿！　　黑枸杞项目在 2018 年放量，将贡献近 9000 万以上的利润，业绩弹性巨大。 黑枸杞营养价值高，目前市场售价极高。公司 16、 17年可实现大田 3 万亩的种植，我们预期 18 年可以实现 55 万公斤的干果，贡献 9000 万以上的利润。　　定增夯实公司成长基础，降低财务费用支出。 去年 12 年，公司定增通过核准， 预期五月份就会完成发行。公司定增项目主要用于喷灌生产线建设、连锁加盟店拓展、黑枸杞项目以及偿还银行贷款。我们认为，喷灌生产线的建设有利于公司拓展东北、华北等大农市场，提升公司业务发展空间；连锁加盟店的扩张能够继续完善公司渠道，夯实公司发展平台，为未来公司业务衍生打下基础；黑枸杞项目的推进极有可能再造一个利润增长点；偿还银行贷款将大幅降低公司财务费用，进一步释放公司业绩。　　公司通过并购或合作的方式进入智慧水利及农村生活水利的战略路径明确，打开公司成长…… 今日最新研究报告

声明：如本站内容不慎侵犯了您的权益，请联系邮箱：wangshiyuan@epins.cn 我们将迅速删除。