研报日期：2016-04-07

　　大禹节水（300021）　　河北省水利厅印发《河北省节水灌溉发展总体方案2016-2020》，确定全省2016-2020年发展节水灌溉面积1500万亩，其中高效节水灌溉面积1200万亩，全省节水灌溉率由69%提高到89%，其中高效节水灌溉率提高到77%。　　在中央大力支持高效节水农业发展的大背景下，各地方政府积极　　推动高效节水农田建设，极有可能超额完成中央政府的目标。 　　按照河北省政府的规划， 2016-2020年建设高效节水灌溉面积1200万亩，年均240万亩。此前，甘肃省政府也推出了高效节水农田的建设规划，计划在2016年建设300万亩。按照中央的规划， 2016-2020年将新增至少一亿亩高效节水农田，其中2016年建设2000万亩。而甘肃和河北两省规划就已经达到了540万亩，我们预期后续还会有其他省份的相应规划不断出台，推动当地节水农业的发展。按照此形势，地方政府建设的力度将极有可能超过中央的规划，并超额完成中央政府5年一亿亩，一年2000万亩的目标。　　一季度，受益于我国高效节水农业发展，公司业绩大幅增长。 　　2016年一季度，公司预计实现净利润1184.92万元至1278.46万元，同比增长280%-310%。 随着国家对农田水利投资力度的持续加大，公司的业务订单迅速增加，第一季度的开工项目较上年同期有所增加；同时在经营过程中，公司严格执行预算管理制度，期间费用按预算正常发生，故公司经营业绩同向大幅上升。 2016年政府计划建设2000万亩高效节水农田，公司有望在我国农田水利建设大潮中获取较大收益，我们预期公司今年营收增速可以达到40%，利润增速超过80%　　重申对公司推荐的三大逻辑。 　　再次，我们再次重新对于大禹节水的推荐逻辑：　　1、主营业务有望保持快速增长。公司主营增长的动力有四： 首先，由于政府政策扶持力度加大，行业市场规模快速扩张；其次，公司在东北、广西、华北、云南等新兴业务地区有望带来业绩大幅提升； 第三，公司连锁经营店和加盟店的扩张将有望带动公司销售收入提升；第四， 海外营收快速增长， 2013 年，公司海外营收仅 519 万， 2014 年就达到了 2361 万元， 2015 年不低于 5000 万， 从订单来看， 14年获得订单 4000 万， 15 年达到 8000 万，我们预期公司 16 年海外营收规模有望逼近一个亿。　　2、公司黑枸杞有望贡献较大业绩弹性。 黑枸杞项目育苗基本完成， 16 年形成大田 1万亩， 18 年有望放量，预期 18 年贡献毛利可达 3.38 亿元，弹性巨大。　　3、公司外延发展可期。我们预期公司有望通过并购进入水利信息化、农村生活用水等领域，来拓展公司业务领域，打开公司发展空间，提升盈利能力。 我们预期公司未来将会通过并购等方式进行田间水利信息化的发展，并进行农田土壤、水文、作物等各种数据的采集，衍生农业大数据业务。　　我们认为，公司主营增长确定，黑枸杞具有巨大的盈利空间，给予推荐评级　　公司主营业务高速成长确定，未来黑枸杞有望贡献较大的盈利弹性，不考虑定增摊薄和并购，公司 15-17 年实现每股收益 0.19、 0.34 和 0.56 元，对应市盈率 78、44 和 27 倍。　　风险提示　　1、国家土地流转改革推进不及预期； 2、国家产业扶持政策发生变更； 3、行业竞争加剧。 今日最新研究报告

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