研报日期：2017-05-02

　　宝通科技(300031)　　事件： 公司发布了 2017 年第一季报报告， 17 年一季度公司实现营业收入 3.70 亿元，同比增长 70.49%，实现归母净利润 3651 万元，同比增长 75.97%。　　投资要点：　　业绩符合预期，转型手游发行实现高增长： 业绩大幅提升主要得益于本期同比增加易幻网络与澳洲宝通的营业收入。 公司在16 年年初完成易幻网络 70%股权的收购（ 3 月起合并报表）， 公司正式进入移动网络游戏行业的海外发行和营运业务。在 17年一季度期间，公司完成对易幻网络 24.1644%股份的收购，合计持有易幻网络 94.1644 股权，为公司业绩带来明显增量。同时工业输送服务事业部打造的输送系统总包服务业务推广至澳大利亚等海外市场， 取得良好效果。 　　海外发行第一梯队， S 级大作有望推动下半年业绩高增长： 易幻网络处于海外发行第一梯队， 2017 年一季度累计新增代理运营的游戏产品多达 13 款，其中两款 S 级大作《暗黑黎明 2》与《御剑情缘》于 2 月分别登陆韩国与东南亚市场，前者稳居当地 Google Play 畅销榜前十，后者跃居多国家 iOS 与 GooglePlay 畅销榜前十，利润将在 Q2 得到释放。同时公司 17 年度即将上线 8-10 款 S 级大作，其中包含网易霸榜产品《倩女幽魂》与完美世界出品的《诛仙》与《梦幻诛仙》，与国内大厂的紧密合作推出 S 级大作，有望推动下半年业绩高增长。　　设立互联网产业基金， 期待产业链一体化布局： 公司以自有资金人民币 35,000 万元与辰韬资产共同发起设立互联网产业基金，未来将重点投资游戏、娱乐、文化等内容制作、运营与相关先进硬件技术，及其他新兴及成长性产业等。当前已投资项目包括虚拟现实游戏公司哈视奇，提前切入虚拟现实游戏领域，进一步实现游戏业务的衍伸。 公司子公司易幻网络为海外发行第一梯队， 随着外延布局的推进，我们期待公司未来在产业链上一体化的延伸布局，将逐渐转向研运一体，出海领先的游戏厂商。 　　投资建议： 公司海外发行领先，与国内大厂合作紧密，看好今年上线的数款 S 级大作为公司下半年带来业绩高增长， 同时看好公司未来在产业链上的延伸布局。考虑易幻网络业绩承诺，我们预计公司 2017/2018 年 EPS 分别为 0.67/0.81 元，现价对应 2017/2018 年 PE 分别为 31/25 倍,维持“ 买入” 评级。 　　风险提示： 游戏市场竞争趋于激烈，投资进展不及预期[东吴证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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