宝通科技主要从事各种橡胶输送带的研发、生产和销售，主要产品有各类钢丝绳芯输送带、各类织物芯输送带以及各类特种输送带产品。2016年公司完成重大资产重组，主营业务变更为中国移动网络游戏的海外发行和运营。

公司上市以来，营业收入保持较快增长幅度，但净利润波动较大，且最近3年，主营业务发展明显遇到瓶颈。2016年6月份，公司完成易幻网络股权的收购方案，连同之前取得的股权，合计持有易幻网络70%股权。2016年12月11号，公司拟通过适当增加银行借款等债务性融资的方式，以公司自有资金完成对易幻网络24.1644%股权的收购。若方案成功，将合计持有易幻网络约94%的股权。

从毛利率角度可以看出输送带业务净利率较低，因此导致净利润波动较大。2016年起易幻网络的成功并表将大大改善公司的盈利能力，根据2016半年报数据，易幻网络手机游戏毛利率高达60%，相对公司原有的主营业务将大大提升抗风险能力。

二、 业务发展看点

（1） 原输送带业务发展趋缓有一定隐忧。

近年来，公司在输送带制造和销售环节实施精细化管理，强化成本管控，继续推进生产装备节能、智能化改造。公司顺利通过ISO9001质量管理体系、ISO14001环境管理体系和GB/T28001职业健康安全管理体系的二次监督审核。但受到行业整体景气度影响，原主业业绩波动很大，2016年前三季度仅实现净利润2294.23万元，同比下滑58.18%。公司顺应形势确立了以“移动网络游戏发行、运营”+“现代工业输送服务”双轮驱动模式，并着力实施以“移动互联网”为载体的泛娱乐发展战略，这标志着公司业务内容的彻底转型。

（2） 易幻网络70%股权并表，另外24%宝通志在必得。

2016年6月份，公司完成以13.71元/股向易幻网络股东牛曼投资定增6737.05万股及支付现金3.33亿元，合计12.57亿元购买增资完成后易幻网络66.6578%股权（对应出资金额689.63万元)，连同于2015年9月14日出资6300万元取得的易幻网络3.3422%股权，本次重组完成后，公司合计持有易幻网络70%股权。同时2016年6月份，公司完成以20.41元/股向2名特定对象定增2939.73万股，募集配套资金6.00亿元。

2016年12月份，公司发布定增方案，拟非公开发行不超2700万股，募集资金总额不超60000万元。其中50000万元用于收购牛杜投资所持有的易幻网络24.1644%的股权，其余不超10000万元用于补充流动资金。

但在2016年12月12日，公司鉴于融资环境变化，拟通过适当增加银行借款等债务性融资的方式，以公司自有资金完成对易幻网络24.1644%股权的收购，预计该方案将大幅缩短易幻网络股权收购完成的时间，上述股权的交易价格为50,000万元。交易完成后，上市公司将持有易幻网络94.1644%股权。

（3）易幻网络高速发展，潜力巨大。

易幻网络是中国领先的中国移动网络游戏的海外发行和运营商，其海外发行和运营游戏类型涵盖了战争策略类、角色扮演类、休闲竞技类、模拟经营、MMO 等多种类型。易幻网络自创立之初即专注于中国移动网络游戏的海外发行和运营，并在港澳台、东南亚、韩国等细分市场建立了成熟的发行推广团队并取得优秀的经营业绩，市场份额处于领先地位。2016年上线的多款游戏，稳居App Store和Google Play畅销榜前十。2014年和2015年易幻网络分别实现营业收入61,403.22万元、81,187.99万元，分别较上年增长了140.29%、32.22%，而2016年1-8月营业收入就已到达82,731.11万元，已超过2015年全年收入。

交易方业绩承诺：易幻网络于2016年度、2017年度、2018年度经审计的归属于母公司股东的净利润分别不低于15,500万元、20,150万元和26,195万元。

此外，公司于2016年10月10日投资了北京哈视奇科技有限公司，哈视奇是国内顶尖的虚拟现实（VR）游戏内容研发商，目前已有5款VR游戏登陆各大VR游戏平台，并且有多款正在研发的VR游戏。

（4）人民币贬值将对公司业务有有相当程度的受益。

由于公司收入大部分来源于香港易幻，2015年度和2016年1-8月香港易幻实现营业收入分别为10,905.22万美元和10,410.78万美元，折合人民币分别为68,049.69万元和68,410.27万元，分别占易幻网络收入总额的83.82%和82.69%；对易幻网络公司各期净利润贡献额分别为981.22万美元和1,883.57万美元，折合人民币分别为6,087.64万元和12,358.11万元。随着美元兑人民币汇率持续走高，必然给公司带来较大幅度的汇差收益。

公司公告显示，截止2016年12月27日，美元兑人民币汇率上升至6.9462，较2016年1-8月采用的折算汇率6.5711上升了5.71个百分点，美元兑人民币汇率上升对易幻的收入影响金额将超过3000万元，对净利润影响将超过600万元。

（5）员工持股计划完成，现价具备安全边际。

公司第一期员工持股计划于2016年4月20日至2016年4月22日通过二级市场以竞价交易的方式累计买入公司股票1,556,110股，占公司总股本的0.52%，成交金额合计40,011,713.38元，成交均价为25.71元/股。该计划所购买的股票锁定期为12个月，自2016年4月23日至2017年4月22日。目前股价相对于员工持股倒挂，具备一定安全边际。

三、 未来业绩预测

2016年1-9月，公司实现营业收入106,584.94万元，同比增长203.29%；实现归属于上市公司股东的净利润11,489.82万元，同比增长103.33%，增长明显，主要是由于公司于2016年3月完成对易幻网络66.6578%股权的收购，合计持有易幻网络70%股权。

易幻网络主营业务为中国移动网络游戏的海外发行和运营。交易对方承诺易幻网络2016-2018年净利润分别不少于15500万元，20150万元，26195万元。2016年前三季度，易幻网络实现净利润1.45亿，同比增长151%，预计全年可实现净利润2亿左右，将超额完成2016年业绩承诺！ 宝通科技主业2016年严重萎缩，2016年前三季度仅实现净利润2294.23万元，同比下滑58.18%，预计全年可实现净利润3000万元。假设易幻网络保持业绩增速，2017有望实现2.5亿以上净利润，主业加上94%股份易幻网络，2017净利润有望冲击2.8亿。

四、 模型系统评估

鉴于公司业绩承诺和最新发展，给予基础增速30%。

加分项：增持溢价、行业属性、营收溢价。

2017预估净利润2.8亿，合理市值119亿。截止2017年1月14日，实际市值84亿，低估度0.7。

仓位：标准仓。2017中期第一目标位市值114亿，2017后期第一目标位市值143亿。

（模型系统遵循成长优先、兼顾估值的基本原则，对市值小、前景佳、题材新等十几个因子对估值进行了定量折溢价，经软件回测较为符合A股市场投资逻辑，但分析角度蕴含诸多主观因素，因此不构成买入依据，若因此买入，盈亏自负！）

五、 技术层面假想

周线角度看，公司股价自从2015年底大幅上涨后，便在等值通道的下部分运动。MACD指标能量柱显示2015年底能量释放后，能量柱便不断缩小而股价未产生次高点显示走势未完成。目前股价缺乏上涨的爆发力，重点关注2017年易幻网络24%股权并表后经营情况，若继续超过业绩承诺，股价有望冲击历史新高。

（技术分析最重要的作用，是可以反推基本面逻辑是否正确，而不在于实际判断猜测。本栏目所选个股成长性良好，技术分析多为行云流水，任意所至，谨慎型投资者可不予理会！）

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