研报日期：2016-10-30

　　宝通科技(300031)　　一、前3 季度收入和归属母公司净利润分别为10.66 亿（ 203.3%）、1.15亿（ 103.3%），EPS 为0.29 元；毛利率同比增长16.3 个百分点至50.1%。第3 季度收入和归属母公司净利润分别为3.69 亿（ 226.4%）、0.38 亿（ 120.7%）。　　 二、前3 季度易幻网络收入和净利润分别为9.16 亿（ 56%）和1.45 亿（ 151%，接近承诺业绩1.55 亿），前3 季度并表利润0.86 亿。前3 季度易幻网络累计新增代理运营的游戏产品多达66 款（分不同地区版本），其中港澳台5 款、韩国6 款、东南亚28 款、其他地区27 款。其中第3 季度新增代理运营游戏产品29 款（分不同地区版本），知名IP 游戏《剑侠情缘》于9 月中旬登陆港澳台市场，稳居该地区AppleStore 和GooglePlay 畅销榜前10，该游戏已于10 月同步在马来西亚上线，上线一周就跃居GooglePlay 畅销榜第1。Q4《暗黑黎明2》等重点产品将上线。　　稳步推进欧美、日本、俄罗斯、越南等市场。易幻网络也加强了优势发行地区的团队渗透，第3 季度完成对伦奇在线增资至30%，继续扩大港澳台地区的发行厚度。　　三、公司后续将着力实施以“移动互联网”为载体的泛娱乐发展战略。　　公司已启动对易幻剩余30%股权收购，同时将围绕易幻进行产业链上下游整合。以互联网流量为基础上强化现有移动网络游戏发行和运营业务，稳步推进“全球化”游戏发行与运营策略，进一步扩大全球市场布局，加速新市场的开拓，并将重点布局具有优势IP 的游戏内容研发，或通过自建IP 的方式，加快游戏产品内容端的深化与升级。　　在游戏、娱乐、文化等泛娱乐领域积极寻找发展机会，深化转型升级战略。　　公司10 月上旬完成对哈视奇12.73%的股权投资，正式切入VR 游戏领域。　　设立互联网产业基金，利用专业投资团队，推进公司向互联网产业转型升级。公司将继续围绕着易幻网络持续完善移动互联网上下游资源，并且出资3.5 亿人民币参与发起设立了互联网产业并购基金，布局符合公司战略的新兴行业，如游戏、娱乐、文化等内容制作、运营与相关先进硬件技术及其他新兴成长性产业。　　四、维持“买入”评级。我们预测公司2016~2018 年净利润分别为1.67 亿、2.25 亿、2.74 亿，对应16~18 年EPS 分别为0.42 元、0.57 元和0.69 元，当前股价对应16~18 年PE 为59 倍、43 倍和36 倍。假设公司于17 年完成易幻网络剩余30%股权收购，则公司2017~2018 年备考净利润分别为3.00 亿和3.70 亿，对应17~18 年备考EPS 分别为0.76 元和0.93 元，当前股价对应17~18 年PE 为33 倍和26 倍。公司将围绕易幻网络进行上下游整合，重点布局游戏内容研发，同时积极寻找泛娱乐产业发展机会；员工持股计划成交均价为25.71 元/股。　　五、风险提示：收购整合不达预期；游戏流水不达预期。 今日最新研究报告

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