研报日期：2016-08-23

　　宝通科技(300031)　　2016H1 业绩表现靓丽，易幻网络成为主要业绩支撑。 2016H1 公司实现营业收入 6.97 亿元，同比增加 192.34%，归母净利润为 0.77亿元，同比增加 95.74%， 毛利率为 48.92%，较年初增长 15.09%，整体业绩表现靓丽。主要原因如下： 1） 2016H1 公司完成了对易幻网络 70%股权的收购， 自 2016 年 3 月起纳入公司合并财务报表， 易幻网络对公司整体营收增长及利润增厚有较大贡献， 2016 年 1-6 月营业收入和净利润分别贡献 4.43 亿元、0.83 亿元，占比分别为 63.64%和 78.37%； 2）公司输送带销售传统业务的下游业务低迷，整体业绩稍有下降， 实现营收 2.00 亿元，同比下降 16.00%， 毛利率为 25.49%，同比下降 7.06%， 随着子公司宝通工程的业务稳步推进，下半年输送带业绩有望改善。　　资本助力， 形成“移动网络游戏” “工业输送服务”双主业模式。 公司以发行股份及支付现金的方式购买牛曼投资持有的易幻网络 66.66%股权（收购完成后持有 70% 股权）， 易幻网络承诺2016-2018 年净利润分别为 1.55 亿、 2.02 亿、 2.62 亿。公司将在输送带业务上，进一步拓展移动网络游戏的发行、 运营业务， 稳步推进“全球化” 游戏发行与运营策略，并将重点布局具有优势 IP 的游戏内容研发。目前公司形成“移动网络游戏发行、 运营” “现代工业输送服务”的双主业模式， 实现跨越式多元化发展， 并强化公司的竞争力和盈利能力。? 游戏资源储备丰富， 移动游戏海外发行巨头。 1）易幻网络是国内领先的移动游戏海外发行、运营商， 2014 年海外游戏发行市场份额为9.85%， 位列第二名。 此外， 2015 年运营游戏达到 59 款，其中港澳台 25 款、韩国 17 款、 东南亚 35 款以及其他地区 6 款。 2） 公司完成收购后， 易幻网络进一步稳定在港澳台、 韩国、 东南亚地区等市场的优势，其中港台地区累计新增发行 3 款，并稳居 App Store 和 GooglePlay 畅销榜前十； 韩国地区累计新增发行 2 款游戏， 其中《天命》在韩国上线 3 日就跃居 Google Play 免费榜第一； 东南亚及欧美地区累计新增发行 23 款游戏。 3） 公司已经基本建立了全球化的市场推广渠道，储备了充足游戏作品 。 2016 下半年预计发行移动游戏 30 款，其中包括知名 IP 游戏《剑侠情缘》、国内超级明星代言的《暗黑黎明 2》等大作。?设立互联网产业基金， 加速泛娱乐转型升级。 公司拟以自有资金 3.5亿元与辰韬资产共同发起成立宝通辰韬互联网产业投资基金，基金总额不低于 4 亿元， 不超过 10 亿元。 1） 一方面为实现战略转型的发展目标，重点投资游戏、娱乐、文化等内容制作、运营与相关先进制造业硬件技术以及其他新兴及成长性产业等，着重布局其中与互联网相关领域。 2） 另一方面，稳步推进公司互联产业并购战略，寻找和培育优秀项目， 从而奠定公司外延式发展和互联网产业链布局的基础。 3）未来公司实施以“移动互联网”为核心的泛娱乐发展战略， 深化公司转型升级。　　财务预测和投资建议：　　公司完成收购并持有易幻网络 70%股权， 易幻网络作为国内领先的移动游戏海外发行、运营商， 进一步拓展公司移动网络游戏发行、运营业务， 此外，设立互联网产业基金，加速泛娱乐转型升级。 目前公司形成“移动网络游戏发行、运营” “现代工业输送服务”的双主业模式，实现跨越式多元化发展，并强化公司的竞争力和盈利能力。　　我们预测公司 2016-2018 年归母净利润分别为 2.36 亿元、 3.42 亿元、4.50 亿元，对应 EPS 为 0.59 元、 0.81 元、 1.07 元， 当前股价对应 PE估值分别为 38x、 26x、 20x，维持“ 买入” 评级。　　风险提示：　　收购整合、资产重组风险； 易幻网络绝大部分收入来自海外，注意汇率波动风险。 今日最新研究报告

声明：如本站内容不慎侵犯了您的权益，请联系邮箱：wangshiyuan@epins.cn 我们将迅速删除。