完成易幻并购，全面布局海外游戏发行

纪儿匠

(发表于: 宝通科技股吧更新时间: )

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研报日期：2016-03-09

　　宝通科技(300031)　　事件　　宝通科技 3 月 4 日公告，通过现金加股权的方式获得广州易幻网络 70%股权的事项已经通过证监会批复。易幻网络整体估值为 18.22 亿元，对应增资后整体估值为 18.85 亿元。本次交易价格为 12.57 亿元，其中，交易对价的73.51%，即 9.24 亿元以发行股份的方式支付，交易对价的 26.49%，即3.33 亿元以现金方式支付。公司发行 67,370,532 股股份，募集配套资金不超过 6 亿元。易幻网络业绩承诺为 2016 年、 2017 年、 2018 年净利润分别不低于 1.55 亿元、 2.02 亿元、 2.62 亿元。　　投资逻辑　　海外游戏发行市场快速增长，易幻网络市占率排名第二。 2014 年我国自主研发移动网络游戏海外出口实际销售收入为 12.73 亿美元，同比增长366.39%，处于爆发期的高速增长阶段。易幻网络牢牢占据海外游戏发行市场第二，份额为 9.85%，在创立的短短几年即成功跻身国内移动网络游戏海外发行的第一梯队，主要竞争对手包括昆仑万维 (10.07%)、智明星通(4.46%)、博雅互动(4.32%)等。并购易幻网络是宝通科技传统业务转型的重要布局。　　《六龙御天》成为现象级产品， 2016 年将贡献 7 亿流水。公司代理的游戏《六龙御天》 2015 年 10 月港台地区上线，目前月流水超过千万美元，全年预计实现约 4 亿人民币流水；公司后续已获得该游戏在东南亚与韩国地区的发行权，今年四月份将在韩国上线，预计韩国每月流水为 500 万美元，全年约 3 亿人民币流水，该款产品 2016 年总计将贡献约 7 亿流水。　　易幻后续重量级产品不断，预计 2016 年全年流水将超过 18 亿。今年公司还将与网易合作，在海外发行其模拟经营类游戏，重量级产品不断，按照公司 S 级和 A 级产品规划，我们预测 2016 年、 2017 年公司 S 级和 A 级产品流水之和分别为 12.8 亿、 18.1 亿，根据公司历史数据，我们假设 S 级和 A级游戏产品占公司总流水的 70%，则 2016 年、 2017 年公司总流水为 18.25亿、 25.86 亿，按照 11%的净利润率计算，预计 2016 年、 2017 年实现净利润约为 2 亿、 2.8 亿。　　易幻将进一步完善其全球化布局，包括产品全球化、市场全球化以及发行平台的全球化。产品方面，公司将加强同日本、韩国等顶尖 CP 方合作，将日韩游戏向港台、东南亚等国家发行，增加公司代理游戏的品质和在海外市场的发行话语权；市场方面，除了传统优势区域—港台、东南亚和韩国外，易幻还将拓展俄罗斯、欧美等市场；发行平台方面，易幻将整合上游 CP 研发商与下游渠道平台、移动营销公司等，打通海外游戏发行的各个环节，进一步提高其游戏发行的效率和影响力，建立全球化的发行平台。　　投资建议与估值　　易幻网络并表后将大幅提高宝通科技的盈利能力。易幻贡献的 EPS 2016年、 2017 年分别为 0.37 元、 0.65 元， 2016 年不考虑并表时间备考 EPS 为0.49 元；宝通输送带业务贡献的 EPS 2015 年~2017 年分别为 0.23 元、0.27 元、 0.36 元。我们给予公司输送带业务 2016 年 20 倍 PE；游戏海外发行业务，参考昆仑万维及同行业公司 2016E PE， wind 一致预期中位数为51 倍，给予公司海外游戏发行业务 50 倍 PE，目标价为 30 元。给予公司“买入”评级。　　风险　　海外游戏市场竞争加剧；　　海外游戏市场政策性风险。[国金证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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羊娜

祝大家投资顺利

2016-03-09 15:24:38
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终兆另

完了。。。。。明天直接下？

2016-03-09 15:26:41
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程条

国金他女马逼。鼓吹手

2016-03-09 15:49:53
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扶弓商

草，明天开盘就跑！明天大跌！

2016-03-09 16:02:49
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逮容派

这研报写的非常客观，为什么要唱空呢？如果明天跌那也是大市不好，跟研报没关系，你们这些避散真变态

2016-03-09 16:35:22
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别咏常

我真不明白国金证券高级分析师到宝通科技亲临考察，基于宝通科技收购易幻网络成为现实，易幻网络又即将是游戏航母才给予大力推荐。难道你要投资有负面消息和诉讼、只做概念的烂公司吗?宝通科技未来充满极大希望啊!

2016-03-09 17:14:47
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仇仰他

利好出尽。易幻网络业绩承诺为 2016 年、 2017 年、 2018 年净利润分别不低于 1.55 亿元、 2.02 亿元、 2.62 亿元。这些假如不能兑现会是怎么样呢？

2016-03-09 17:33:15
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钭仙曹

大家不要太当真，一会16年流水超18亿，一会预测全年12.8亿，寻开心啊

2016-03-09 17:50:40
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扶弘玻

目标价......

2016-03-09 17:57:55
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曹捐

今年超昆万很有可能，大家都憋着一口气争一争

2016-03-09 19:16:45
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关拳美

吹吧,3浪小反弹,不跑的还要套的更深!12元第一目标价!

2016-03-09 19:20:38
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乜邢作

明天高开直线涨停，不要问我是做什么的。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。我是做梦的。

2016-03-09 23:18:03
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勾松半

宝通科技未来必将走出一波超级牛股行情近期三大证券机构申万宏源、国金证券、招商证券高级分析师到宝通科技调研，基于公司收购易幻网络重大资产重组成功、基于公司多元化跨越式发展极具前景、基于大股东看好企业发展未来大规模增持、基于公司未来业绩爆增的多项利好现实，给予强烈买入评级。刚公布百分之十职工持股计划。价格有望近期突破30元

2016-03-10 12:42:45
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步汀决

高手

2016-03-10 14:31:45
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阮玖佳

2016-06-27 18:24:42
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罗佛宅

2016-06-28 17:45:36
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郝肩沁

2016-06-30 17:20:02
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