研报日期：2016-04-15

　　业绩简评　　宝通科技公布了2015 年报和2016 年一季报。公司2015 年实现营业总收入为4.7 亿元，比去年同期下降6.49%；归属于母公司股东的净利润6,829.82万元，比去年同期下降7.18%， 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润6,3049.81 万元，比去年同期下降10.11%，2015 年EPS 为0.228元，公司业绩符合预期。　　2016 年Q1，公司实现营业收入21,687.62 万元，与上年同期相比增长了64.95%；实现净利润2,755.98 万元，与上年同期相比增长21.82%。　　经营分析　　2015 年业绩符合预期，传统输送带业务向总包服务商模式转变。公司2015年收入小幅下降，符合我们的预期，主要受公司传统输送带业务下游行业钢铁、水泥、煤炭等景气度下降影响，公司对这三个行业的销售收入分别同比降低10.1%、26.98%、73.31%。分地区看，公司国内业务营收同比降低13.03%，为3.97 亿；海外业务则增速较快，同比增长50.04%，为7300万。未来公司的传统输送带业务将以生产经营为中心的生产制造模式向以客户为中心的服务供应商模式转变，公司投资无锡宝通工程技术服务有限公司，加速了公司转型，进入工业散货物料输送系统总包服务的蓝海市场，将成为主业新的利润增长点。2016 年3 月，宝通工程海外输送系统总包服务正式营运，除原有国内业务外，海外市场将为宝通打开新的市场空间，澳大利亚是公司主要拓展的海外市场。　　2016 年易幻并表，将大幅提升公司业绩。易幻将从2016 年3 月起纳入上市公司合并报表范围，我们预计，易幻2016、2017 年实现净利润约为2 亿、2.8 亿，将大幅提升公司业绩。2016 年Q1，易幻网络2015 年成功发行的多款游戏产品收入稳定，同时新上线运营游戏产品7 款（按不同语言版本地区），其中在港澳台上线运营的网易移动游戏制作的全新模拟经营3D 手机游戏《梦想星城》，在2016 年Q1 末该款游戏产品已进入榜单前10 名；重磅游戏《六龙争霸》继2015 年在港澳台市场成功上线后，于Q1 末在韩国市场上线，该游戏产品也已进入榜单前10 名，预计韩国每月流水为500 万美元，全年约3 亿人民币流水，该款产品2016 年总计将贡献约7 亿人民币流水。　　易幻将进一步完善其全球化布局，包括产品全球化、市场全球化以及发行平台的全球化。产品方面，公司将加强同日本、韩国等顶尖CP方合作，将日韩游戏向港台、东南亚等国家发行，增加公司代理游戏的品质和在海外市场的发行话语权；市场方面，除了传统优势区域—港台、东南亚和韩国外，易幻还将拓展俄罗斯、中东、德国等市场；发行平台方面，易幻将整合上游CP研发商与下游渠道平台、移动营销公司等，打通海外游戏发行的各个环节，进一步提高其游戏发行的效率和影响力，建立全球化的发行平台。 　　盈利调整 　　易幻贡献的EPS 2016~2018年分别为 0.37元、0.66元，0.89元，2016年不考虑并表时间备考EPS为0.49元；宝通输送带业务贡献的EPS 2016年~2018年分别为0.27元、0.36元、0.45元。 　　投资建议 　　我们给予公司输送带业务2016年20倍PE；游戏海外发行业务方面，参考昆仑万维及同行业公司2016E PE，wind一致预期中位数为51倍，给予公司海外游戏发行业务50倍PE，目标价为30元。给予公司“买入”评级。 　　风险 　　海外市场政策风险和市场拓展不达预期； 　　传统业务下游不景气影响增加。[国金证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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