研报日期：2016-01-08

　　同花顺(300033)　　同花顺(300033.CH/人民币 59.02, 未有评级)业绩在 2015 年前三季度持续保持高速增长，看好公司作为跨券商互联网金融平台的发展价值。　　中银国际证券点评：　　1. 受益于多元化流量变现手段及收入确认制度，公司业绩有望在 2015 年全年保持高增速：　　同花顺作为流量领先的互联网金融平台，其导流能力与流量变现能力非常出众。 2015 年公司的合作券商数持续上升，在现有的合作模式下同花顺不仅可以一次性获得导流费用，还可以从客户后续产生的佣金中分成。同时，同花顺利用其流量优势开发的国承信贵金属平台同样取得成功。 2015 年上半年贵金属交易贡献了公司接近 25%的净利润。正是公司的流量变现能力使在“杠杆牛市” 过去之后仍在 3季度取得了 99.17%的经营活动净现金流增长。　　在增值电信服务方面，由于公司的收入确认制度，软件销售、定制及提供相关服务所取得的收入大部分将会在收款后逐季或者逐月分摊确认。这使得公司的盈利能力比较稳定，且后劲十足。 2015 年前三季度，同花顺实现营业收入 7.68 亿元，归母净利润 4.89 亿元。与此同时，公司经营现金流流入为 14.46 亿元，经营现金流净流入为 9.56 亿元，远高于其营业收入与归母净利润。 截至 3 季度末，同花顺账面上仍存有 8.68 亿元预收款项及大量现金。受益于其多元化的流量变现手段以及收入确认制度，公司业绩有望在 2015 年全年保持高速增长。　　2. 移动端流量大幅领先，合作开户等多元化流量变现模式将保证其未来收入： 移动端，同花顺的流量优势非常明显。根据 BigData-Research 的股票类手机 APP 排行榜，截至 2015 年 7 月，同花顺手机 APP 以 1,210.67 万的月活跃用户数稳居榜首，大幅领先排在二、三位的大智慧与东方财富APP。而在 PC 端，同花顺的流量也不落后。艾瑞咨询（ iResearch)最新的垂直类财经网站排名显示，在网站日均覆盖人数方面，同花顺以 350 万人./日落后于东方财富网及和讯网排名第三。在有效浏览时长方面，同花顺以一周 295 万小时的浏览时间落后于东方财富网排名第二。　　公司目前的导流和流量变现途径主要为网上基金销售及券商合作开户。截至 2015 年第三季度，公司旗下爱基金网已上线 78 家基金公司的 2,274只产品，产品覆盖量在包括银行、券商在内的所有基金代销机构中排名前十。基金代销业务毛利率较高，未来，随着爱基金网市占率的不断提升，基金销售将给同花顺带来可观的收益。同时，公司目前与券商合作开户业务的发展也处于行业前列。按照现有的模式，每成功导流一个客户，券商将支付给同花顺一笔一次性费用。而在未来的几年内，该客户所产生的所有经纪业务收入都将由同花顺与证券公司共同分成。这种导流模式下产生的收益可持续性较高，黏性较强。未来，同花顺强大导流能力以及多元化的流量变现能力将为公司发展持续提供燃料。　　3. 大力发展跨券商投顾平台，做“真正的嘉信理财”： 2015 年，在同业的东方财富(300059.CH/人民币 41.00, 未有评级)与大智慧(601519.CH/人民币10.23, 未有评级)纷纷开始谋求向互联网券商转型发展的情况下，同花顺表态，将继续坚持做第三方金融信息服务机构。正是这种战略上的坚持使公司目前在流量沉淀以及流量变现方面获得了一定的竞争优势，作为同业中仅剩的一家跨券商互联网金融平台，同花顺可以更好的与全市场的金融机构直接对接并展开合作。　　嘉信理财作为最着名的互联网券商，其资管业务收入远高于经纪业务收入。而在资管业务收入中，占比较高的则是投资管理咨询费收入。 2015年 6 月，同花顺公告以自有资金 1 亿元设立同花顺投资公司，主要开展股权投资与投顾等业务。新的子公司设立将为公司外延式扩张储备优质项目资源，巩固和提升在行业内的竞争力，增强公司持续经营能力。从长远的角度，看好公司外延式扩张能力以及跨券商投顾平台的价值。　　风险提示：证券市场下行风险；政策风险；外延式扩展不达预期风险；暂停上市风险。 今日最新研究报告

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