再超预期，风华正茂

左攻庸

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研报日期：2017-08-22

　　超图软件(300036)　　公司 2017 中报再次爆发，卓越成长性显露无疑，新机遇和空间开始酝酿。逻辑可验，安全边际高，确定性强，看好公司的长线成长逻辑，继续强烈推荐。　　事件：公司发布 2017 年中报，实现营业收入 4.03 亿元，同比增长 69.56%，实现归属于上市公司股东的净利润 2,602 万元，同比增长 143.62%。　　GIS 王者，卓越成长性显露无疑，新机遇酝酿新空间：公司中报业绩实现了144%的超预期高增长，爆发力十足。而从年初开始，市场普遍对公司今年业务爆发力的持续性认知不足，特别是不动产登记相关业务。而从目前公司的拿单情况和业务趋势看， 2017 全年实现爆发已无悬念。再往更长远看，首先，来自不动产登记的这把火有望继续烧到 2018 年，能为接下来 2 年的业绩奠定一个比较好的基础。其次，我们认为当不动产登记的高峰过去后，也并不会出现市场所担心的业绩“断崖式”下跌的情况，不动产登记后会引出许多新的地理信息化方面的建设需求，而目前公司也的确逐渐开始迎来一些新的机遇（上半年，农村建设用地调查项目、自然资源确权登记项目试点启动），这都将为公司打开“ 之前并没有预期” 的新业务空间。在此之上，未来 2-3年，国土三调、大数据、及国际业务也有望接过接力棒，成为新的业绩燃料。　　逻辑可验，安全边际高，聚焦确定性强的细分领域龙头：我们曾出过三篇订单统计的系列报告，以各第三方招投标平台发布的订单数据作为样本，连续跟踪了公司的订单情况。根据我们的统计随着时间进入 17 年，不动产登记相关的订单不减反增，并且有订单均额明显增高的趋势，这也符合我们对公司17 年成长逻辑的判断：以不动产登记为主线，由订单数量驱动转向订单金额驱动。扎实的订单数据是公司业绩爆发最有力的证据，也是把握公司业务趋势最好的依据。我们认为在当前的市场环境下，作为一家逻辑可验，安全边际高，业绩爆发力强的龙头，是不可多得的最优选择。　　维持“强烈推荐-A”评级：考虑公司传统业务面临的行业机遇及新业务的爆发性，维持 2017-18 年净利润预测为 1.99/2.72 亿元。维持“强烈推荐-A”评级。　　风险提示： 1、不动产登记市场低于预期。 2、竞争激烈导致毛利率下降较快。[招商证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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