研报日期：2016-04-01

　　天源迪科（300047）　　加大研发投入，营业收入大幅增长。2015 年，公司营业收入16.77 亿元，同比增长41.3%，归属于母公司净利润6305 万元，同比增长3.0%，扣非后归母净利润5272 万元，同比减少6.0%，每股收益0.2 元，同比增加5.3%。营收增长得益于电信和公安等传统行业稳定增长，以及对金融、保险、移动互联网等新行业的拓展。净利润增幅小于营收的主要原因是人力成本、市场开拓、新产品研发投入增加及营改增导致税收增加。公司预计，2016 年第一季度归母净利为-1450 万元至-950 万元，同比减亏39.5%-60.4%。　　稳固传统行业优势，扩展新行业。2015 年，电信行业营收5.11 亿元，同比增长25.2%，营收占比30.5%，毛利率37.1%，同比减少7.6 个百分点；政府行业营业收入1.37 亿元，同比增长37.5%，营收占比8.2%，毛利率33.4%，同比减少6.3 个百分点；以金融保险业务为代表的其他行业营业收入10.29亿元，同比增长51.6%，占总营收61.4%，毛利率9.3%，同比减少2.8 个百分点。公司加大研发和产品创新，拓展新业务，传统行业和新行业同步发展。　　“产业BOSS”引领云SaaS 多行业应用。公司在各行业推行以“BOSS ”为代表的SaaS 化服务。（1）通信行业，新增广东联通OCS 市场和总部集中在线信控系统；（2）政府行业，重点产品有公安警务云大数据平台、交警大数据平台、一体化数据综合应用平台等，警务云平台在深圳珠海落地，武汉试点；（3）金融行业：除深交所合作IAP 平台，新增北京中登IAP 平台。（4）保险行业：为28 家客户提供移动应用系统并向前端核心系统推进；（5）企业级市场：把行业BOSS 应用推广到7 家虚拟运营商及万科、恒大等大型传统客户，针对中小企业，推出广州易捷和宝贝团，积累近10 万用户。　　布局大数据产业，合作协同发展。公司聚焦大数据市场，设立大数据洞察分析平台募投项目，并与多家企业达成合作，包括：与腾讯达成战略合作协议开发互联网及政企数据，与华为联合开发大数据创新解决方案，与阿里合作推广“满天星计划”提供打假等服务，携手国家超算中心开发应用软件系统。大数据产品包括：公安大数据平台，智能指挥调度系统，佛山气象局传输处理系统、广东国税局数据应用、阳光电源平台提供光伏电行业大数据服务等。　　盈利预测与投资建议。我们认为公司在电信和政府公安部门有望继续保持行业优势地位，对金融保险和企业级市场的拓展有望为公司增加新的盈利渠道。我们预计公司2016-2018 年的EPS 为0.34/0.54/0.73 元。给予6 个月目标价为27.00 元/股，对应2016 的PE 为80 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。　　主要不确定性：产业BOSS 云行业拓展低于预期的风险，系统性风险。 今日最新研究报告

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