研报日期：2016-05-11

　　鼎龙股份(300054)　　收购多家明星公司，深化打印耗材产业链布局。 公司 2 月 23 日发布公告，拟通过发行股份及支付现金方式购买旗捷投资 100%股权（旗捷投资无实际业务，作为投资主体持有旗捷科技 76%股权）、旗捷科技 24%股权、超俊科技 100%股权和佛来斯通 100%股权。 公司股份发行价格为 19.18 元/股，拟发行 3931.86 万股。　　进军打印耗材芯片新领域，开辟利润增长点。 目前通用耗材芯片出货量占比较低，原装耗材芯片存量市场巨大，替代空间广阔。而打印机作为政府机关采购重要的采购设备， 其信息安全至关重要， 打印机芯片国产化势在必行。将迎来契机。 公司收购打印耗材通用芯片龙头旗捷科技，一方面顺应国家发展集成电路产业以及芯片设计国产化的趋势，保障信息安全；另一方面，有利于公司进一步巩固在打印快印耗材全产业链优势，为公司开辟新的盈利增长点。　　收购佛莱斯通与超俊科技， 迎接彩色打印新时代。 彩色聚合碳粉是行业发展趋势，且只有兼容龙头厂商才能胜出。鼎龙股份作为国内打印耗材龙头，已掌握不同工艺路径的多种彩粉生产技术，产品已覆盖市场从高端到中低端各类品牌。通过收购佛来斯通与超俊科技，公司将成为国内市场唯一的彩色聚合碳粉供应商，强化其以碳粉为核心，以硒鼓及图文快印业务为支撑的产业链优势。随着公司彩色聚合碳粉二期项目 2016 年放量，公司碳粉产能将从1500 吨增加到 2000 吨，各子公司间的协同效应将得到有效释放。　　打造“互联网 中心工厂 窗口店”商业模式，挖掘图文快印消费潜能。 鼎龙股份通过推动鼎龙爱视觉与世纪开元公司在图文快印产业链及云印刷领域的深入合作，打造“互联网 中心工厂 窗口店”的商业模式，有望成为 A 股CIMPRESS。　　CMP 抛光垫业绩释放可期，向半导体材料转型。 公司 CMP 抛光垫项目预计将于 2016 年年中建成开始试生产。 CMP 抛光垫存在较大替代市场， 且毛利率较高，预计投产后年新增税后利润 3.5 亿元，将成为公司主要利润源。　　公司有望成为打印耗材与云打印双龙头 ，首次给予“ 买入”评级。 假如暂不考虑此次并购三家公司并表，我们预测公司 16/17/18 年营业收入分别为12.88/15.65/ 18.97 亿元，归属上市公司净利润分别为 2.01/2.59/3.15 亿元。公司已经收到证监会批准恢复，定增成功可能性较大。 如果考虑并表因素，预计公司 16/17/18 年净利润分别为 3.01/3.78/4.54 亿元。取最大程度增厚股本后 EPS 约为 0.62/0.78/0.93 元（根据公司资产收购公告， 最大增发股本数可能为 0.39 亿股），由于可比公司 PE（2016E）为 53.45 倍，我们给予鼎龙股份 16 年 53X 估值，对应目标价 32.86 元， 首次给予公司“ 买入”评级。　　不确定性分析。 通用耗材芯片业务受阻， 收购标的协同效应不及预期。 今日最新研究报告

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