华铂盈利能力提升，三季度业绩超预期

申非汰

(发表于: 南都电源股吧更新时间: )

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研报日期：2017-10-30

　　南都电源(300068)　　三季度业绩超预期，全年预增超50%　　2017年前三季度公司实现营收63.54亿元，同比 29.08%，实现归母净利润3.67亿元，同比 48.8%，超过公司中报预增上限（15%-45%）；公司实现每股收益0.46元。公司业绩大幅增长主要因再生铅产品销售收入同比增长3.31亿元（ 16.44%）、电动自行车动力产品销售收入同比增长6.18亿元（ 75.6%）、以及储能产品收入同比增长2.64亿元所带动。公司预计2017 年全年将实现归母净利润4.94-5.93亿元，同比增长50%-80%。　　环保严、价差扩，华铂盈利能力大幅提升　　公司再生铅业务盈利能力主要受原材料与产品价差及退税影响。根据我们测算，2017年1-9月华铂再生铅单位净利约2100元/吨，相比2016年提升约640元/吨；根据测算铅价每上涨1000元，通过退税影响公司单位净利80元/吨，同期铅均价为18088元/吨，较2016年提升3482元/吨，因此，1-9月铅价上涨对单位净利贡献约280元/吨；此外，受益环保督查严格，废电池与再生铅价差扩大，华铂单位盈利提升360元/吨。我们认为随环保核查进一步升级，华铂作为再生铅行业龙头将充分受益，假设未来铅价每年下降10%，伴随公司扩产（由30万吨扩至80万吨），未来盈利仍将有较大提升，考虑到全部并表影响，对公司业绩增长将有较大贡献。　　“投资运营”模式推动储能持续发展　　“投资运营”模式已初见成效，截至三季度公司储能电站签约总规模超过2000MWh，累计投运量约260MWh，相比上半年增加140MWh，储能业务持续壮大将为再生铅业务的未来增长打下良好基础。　　再生铅增长明确，储能空间广阔　　预计公司2017-2019年EPS分别为0.64/0.97/1.57元/股，最新股价下，对应PE27.3X/17.8X/11.1X。我们认为随着环保执法严格和扩产，公司再生铅业务盈利将有较大提升，同时公司储能业务具备较大市场空间和增长潜力，因此继续维持买入评级。　　风险提示　　再生铅回收量不及预期，铅价大幅变动，动力电池、储能发展不及预期。[广发证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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