研报日期：2017-09-21

　　南都电源(300068)　　事件： 公司公告，分别与 8 家公司签署了针对实施电力需求侧管理、削峰填谷、改善电能质量、有效平抑负荷波动，并实现能源有效利用为目的的储能电站项目投资运营服务合同，合计容量为 200MWh，总投资金额 2.6亿元。　　储能“投资 运营”模式持续推进，储能项目已初具规模： 截至目前， 公司已签署储能电站订单 2.1GWh（含本次签约的 200MWh），累计投运量为 120MWh，目前储能项目已经初具规模。 公司已设立首只 20 亿规模的储能电站基金，储能业绩已经开始出表，上半年储能电源实现 1.33 亿元，其中储能电站的收入为 7,938.46 万元。此外，公司近日公告已经成功发售6 亿的公司债（票面利率 5.98%），该资金募集将为此后储能业务扩展提供资金支持。　　储能政策有望近期出台。 储能尚处于商业化应用初期阶段，大部分是示范性应用。未来储能的大规模商用化，一方面需要政策支持，明确储能定价机制；另一方面，随着化学储能电池等的成本下降和储能技术进步，达到经济性应用。 近日，《促进储能术与产业发展的指导意见》已经完成征求意见，目前已经基本走完签批程序，预计有望近期出台。该指导意见作为一个原则性、方向性的文件，将从政策层面支持储能的发展，也将更为明确储能的市场化机制。　　华铂受益铅价上涨，盈利能力提升： 公司通过收购华铂科技布局再生铅业务， 打造电池循环经济产业链。 此外， 17 年铅价维持高位震荡下跌后又上涨到 20000 元。经我们测算，若铅价上涨 1000 元，预计华铂科技目前年30 万吨再生铅产能，净利润将增厚 5000 多万。公司 2017-2019 年的业绩承诺分别为：扣除非经常性损益后的利润 4 亿元、 5.5 亿元、 7 亿元，我们预计 17 年有望完成业绩承诺。　　投资建议： 通信后备电源龙头，储能创新性提出的“投资 运营”模式已实现无补贴商业化运营，未来将稳步推进储能项目落地。收购华铂打造电池回收循环产业闭环，带来业绩稳定增长；考虑华铂科技 8 月并表，预计公司 2017-2019 年净利润分别为 5.83/9.95/13.48 亿元，对应的 EPS 分别为0.67/1.14/1.55，给予 2017 年 28 倍估值，维持买入评级， 12 个月目标价为 24.7 元。　　风险提示：储能政策、技术进步与成本下降不及预期； 储能项目推进不及预期； 动力电池不达预期、铅价大幅波动风险[中泰证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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