联手金融机构，巩固资金实力撬动储能商业化拓展

戎庭

(发表于: 南都电源股吧更新时间: )

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研报日期：2017-07-04

　　南都电源(300068)　　公司联手金融机构，募集 20 亿元推进储能项目商业化　　公司与三峡建信、梵域投资及三峡清洁能源基金共同成立三峡南都储能投资（天津）合伙企业（有限合伙），一期募集资金 20 亿元，目前以认缴出资为 6 亿元，其中梵域投资（0.17%）、三峡建信（0.17%）作为普通合伙人各出资现金 100 万元；三峡清洁能源基金（50%）及公司（49.66%）作为有限合伙人分别出资劣后级资金 3 亿元、 2.98 亿元。同时，招商银行武汉分行的优先级资金已经总行审批通过，授信总额为不超过 21 亿元。公司联手金融机构加速“投资运营”储能商用项目拓展。　　再生铅行业整合空间巨大，收购华铂剩余股权释放业绩弹性　　随着环保执法升级、废旧铅电池回收体系建设，预计到“十三五”末行业将整合至 5-8 家企业。公司拟以交易对价 19.6 亿元购买华铂科技 49%股权，华铂科技以 2016 年产量 27 万吨计已成为全球龙头。假设 2017-2019 年铅均价分别为 1.6、 1.55、 1.5 万元/吨，废旧电池回收计价系数分别为 54%、53%和 52%，退税政策不发生变化，预计华铂科技净利润为 4.9 亿、 7.9亿、 11.9 亿，大概率将超额完成业绩承诺（4 亿/5.5 亿/7 亿）。　　铅碳储能产品不断放量，提升再生铅盈利能力　　公司是国内最早开展铅炭电池产业化应用尝试的企业，累计签约量达1.5GWh，已投运超过 100MWh，在建约 300MWh。若公司 2017 年 1GWh订单落地，预计将为带来约 8000 万净利贡献。中期看储能实现了对资源的全流程掌控，产品进入回收期后将大幅提升再生铅业务的盈利能力。　　商业模式初成，给予买入评级　　不考虑股权收购，预计公司 2017-2019 年公司归母净利润约 5.6 亿元、7.9 亿元和 11.4 亿元， EPS 为 0.70、 1.04 和 1.44 元/股，我们看好公司“产品资源”发展模式，盈利增长空间广阔，给予买入评级。　　风险提示：再生铅回收量不及预期；储能政策低于预期[广发证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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