研报日期：2017-04-13

　　南都电源(300068)　　投资要点　　事件：公司公告于4月12日复牌，公司拟以非公开发行股份和支付现金相结合的方式合计对价19.6亿元，向自然人朱保义收购其持有华铂科技49%的股权，并向不超过5名（含5名）符合条件的特定对象发行股份募集配套资金不超过5亿元。　　再生铅龙头地位稳固，业绩增厚效果显着：我国铅产量386万吨，其中再生铅产量185万吨，占比由2002年的13.8%提升至47.9%。公司目前持有华铂科技51%的股权，华铂具备再生铅产能30万吨，在建再生铅产能约46万吨，为国内铅回收龙头企业之一，公司是其主要客户，此外还包括天能电池和超威电池等。据南都16年年报披露，其子公司华铂科技再生铅业务业绩亮眼，16年实现营收32.98亿元，同比增长70%，净利润3.79亿元，较2.3亿元的业绩承诺高出64.7%；贡献归母净利润1.93亿元，同比增长175%。16年铅价上涨使再生铅业务毛利较往年提高5.34%。华铂科技承诺2017年、2018年、2019年归母净利润分别不低于4亿元、5.5亿元和7亿元。如收购顺利完成，按新增49%的股权计算，将增厚公司业绩分别为1.96、2.70、3.43亿元。　　涉足锂电 后备电源 动力总成领域，业务多点开花：公司目前拥有锂电产能1.7Gwh，未来产能有望达到3.5Gwh，随新能车行业基本面反转，公司锂电业务有望放量增长。公司通过增资扩股实现了动力系统集成领域的快速延伸，在继3亿元参股汽车底盘开发商孔辉汽车后，又增资3.7亿元控股动力系统集成商智行鸿远汽车，完善了动力总成研发平台。智行鸿远预计未来三年将累计实现扣非净利润4.3亿元，增强公司盈利能力。通信及后备电源主要是铅酸类电池，将随着我国铁塔4G网络投资规模的扩大，稳步增长。　　南都储能基金成立，加速电站建设和运营：16年公司的储能业务正式商业化，全年商用储能电站签约量近1000MWh，其中在建150Mwh，待建150Mwh，投运容量近30Mwh。浙江南都负责推进储能业务，今年1月份南都电源与中国建行联合设立南都电源储能电站基金，第一期基金出资额约50亿元，将解决“投资 运营”模式下的电站资金需求，将加速储能业务扩张。《关于2017年能源工作指导意见》明确要加快推进储能电站的建设，公司将持续受益。　　投资建议：受益于新能源汽车的快速增长和储能政策，17年公司的锂电、动力系统集成和储能业务都有望发力实现高增长，暂不考虑收购带来的业绩增量，我们预计公司2017-2019年EPS别为0.68、0.79、0.82元，对应PE分别为29.5、25.6、24.7倍，继续给予“买入-A”评级， 6个月目标价为28元。　　风险提示：再生铅价格波动风险，行业竞争加剧，新能源汽车推广不达预期[华金证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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