研报日期：2016-09-19

　　主要观点： 　　碧水源深耕污水处理行业 15 年，专注于膜法水处理技术，凭借其全球独创的“ MBR DF” 双膜工艺水处理技术，攻入污水处理行业的无人区，能实现“就地造水”， 解决我国水少，水脏、饮水不安全等水污染治理问题，有长期的发展空间。　　碧水源是国内最早开展 PPP 模式的公司之一，有丰富的 PPP 项目经验， PPP 模式将助力公司快速扩张。同时，碧水源引入国家开发银行作为战略投资者， 开创了国有资本“逆向混合所有制改革”及银企“投贷联动”的经典合作模式。商业模式的创新将有助于公司撬动更大的投资规模。　　公司 2016 年继续保持高速增长的态势，新增订单 92.93 亿元， 其中BOT 项目新增订单 66.31 亿元、 EPC 项目新增订单 25.36 亿元、 BT 项目新增订单 1.17 亿元。公司 2016 年上半年末，公司 EPC 在手订单未确认收入 43.3亿， BOT 处于施工期未完成投资金额 87.2 亿。受益于新增订单的快速增长，公司在手订单充裕，能保障公司未来几年业绩高速成长。　　投资建议：预计公司 2016-2018 年主营业务收入分别为 88.54 亿元、125.65亿元、 175.48 亿元，净利润分别为 20.07 亿元、 31.53 亿元、 43.68 亿元，EPS 为 0.64 元/股、 1.01 元/股、 1.40 元/股。 我们看好水污染治理领域的发展空间，碧水源作为污水处理整体解决方案提供商龙头，将持续分享行业成长的高景气。首次关注，给予买入评级。　　风险提示： 市场竞争加剧导致公司毛利率下降的风险；经营规模快速扩张导致的人才短缺风险。 今日最新研究报告

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