研报日期：2016-07-14

　　三聚环保(300072)　　报告摘要：　　公司发展及战略分析：自上市以来，公司“剂种销售-改造服务-投资运营”的战略规划十分清晰，目前已经由传统催化剂、净化剂生产销售企业逐步向净化服务供应商角色转变，结合公司现有业务和目标规划，我们分析认为公司愿景是发展成为清洁能源项目投资运营平台，将分为三步实施：　　战略实施一：剂种销售业务在行业高增长中充分获益。1）脱硫净化剂市场空间在千亿规模以上，对应干法脱硫剂市场空间约为116 亿元/年。相比其他干法脱硫剂，公司产品具有反应速度快、硫容高、出口精度高、耐水性好、对氧无依赖等特点，结合公司的一站式服务，在行业中竞争优势明显。2）国内加氢催化剂的市场集中度较高，公司产品近年来始终占据10%市场份额，且短期内市场垄断格局难以发生转变，因此公司可安享由行业高速增长和市场垄断格局带来的超额收益。　　战略实施二：以焦炉煤气制LNG 切入焦化企业千亿改造市场。公司在手多个焦炉煤气制LNG 项目，我们结合公司的战略规划分析，利用焦炉煤气制LNG 只是公司切入传统煤化工行业改造市场的手段，而我国数量众多、规模庞大的独立焦化企业改造的广阔千亿市场空间才是公司真正的目标。根据我们的测算，我国具备明显改造价值的百万吨规模以上独立焦化企业越有700 家，假设其中有10%企业存在改造需求，按照单个百万吨级项目平均投资规模50 亿元计算，对应市场空间为3500 亿。　　战略实施三：悬浮床加氢示范效应显现，打开市场想象空间。国内首套由公司自主研发的悬浮床加氢项目宣告成功，伴随着公司悬浮床加氢技术的不断完善和逐步实现工程化，我国2 亿吨/年重质油、3000 万吨/年煤焦油和700 万吨/年机械行业废油将得到充分利用，预计每年可新增产油量7000万吨以上，相当于再造2 个大庆油田，保守估计市场空间为3000 亿以上。　　公司盈利预测及投资评级。预计公司2016-2018 年EPS 分别为1.13 元、1.67元和2.43 元，PE 分别为25 倍、17 倍和12 倍。在公司管理层的带领下，战略规划正在逐步落实，悬浮床加氢工程化以后将对石油炼化行业带来颠覆性的改变，我们给予公司“强烈推荐”评级，目标价格43.00 元。[东兴证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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