研报日期：2016-04-11

　　三聚环保(300072)　　悬浮床加氢运营平稳，年内或将斩获百万吨级项目订单　　根据公司公告， 鹤壁悬浮床加氢示范项目已平稳运行超过 50 天，运行效果符合预期， 该技术可基于新建炼厂或原有炼厂改造，将重油、渣油等劣质原料加工成高附价值产品，整体提高石油炼制的轻油收率，显着提升石化行业盈利。 我们预期悬浮床加氢技术应用的市场空间超过数千亿元，从已知该工艺研发、示范进度来看，三聚鹤壁项目已处于行业领先地位，通过该示范项目效应，预期公司年内或将斩获百万吨级项目的总包订单（单体项目超过 30 亿元）。　　美国脱硫业务顺利开拓，多项储备技术有望推广　　公司前期公告设立美国全资子公司， 规模化脱硫服务模式有望在美国打开市场，预期市场空间超过 5 亿美元。 同时公司开展低温催化燃烧技术、生物质规模化高效转化技术、 高效钌系催化剂氨合成技术的推广，有望带来新的业绩增长点。　　连续两年净利翻倍， 16 年一季度又预增 90-110%　　受益于技术驱动带来的能源净化服务业务的高速增长，公司连续两年保持 100%左右的增速， 其中 2015 年公司实现收入 56.98 亿元，同比增长89.31%； 归属于上市公司股东净利润 8.21 亿元，同比增长 104.13%。 截至15 年末，公司签订待执行订单 87.54 亿元， 2016 年一季度公司预计归属于上市公司股东净利润 1.95-2.15 亿元，同比增长 90.50%-110.03%， 新一年的高成长扬帆起航。　　技术优势突出，市场空间广阔，给予“买入”评级　　预计公司 16-18 年 EPS 分别为 2.02 元、 3.02 元和 4.00 元，对应 PE 分别为 17 倍、 11 倍和 9 倍。 能源净化市场空间广阔， 公司秉承技术创新 模式创新的核心竞争力，不断推进行业技术突破升级；与下游石化客户结成联盟，提供提供融资支持、 能源产品销售、仓储等多元化服务， 实现效益共同提升。 公司在手订单充裕，项目执行进度符合预期；预期悬浮床加氢项目达产、推广后在手订单将加速增长，维持“ 买入”评级。　　风险提示： 项目推进进度低于预期， 坏账损失增长较快 今日最新研究报告

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