研报日期：2017-08-31

　　近日，当升科技发 布2017年半年报，上半年公司实现营收8.35 亿元， 同比增长50.98%，归母净利润1.45 亿元，同比增长296.77%，扣非归母净利润4936.26 万元，同比增长41.82%，EPS 为0.4 元/股。 　　二季度业绩快速增长，投资收益丰厚。受益于新能源车销量回暖， 公司二季度业绩快速增长，实现营收5.21 亿元，同比增长60.69%，环比增长66%；归母净利润1.25 亿元，同比增长503.07%，环比增长537.93%；扣非归母净利润3135.88 万元，同比增长47.52%，环比增长74.18%。公司上半年投资收益高达1.15 亿元，主要为转让星城石墨股权所得，大幅增厚了公司业绩。 　　积极布局下一代产品，高镍三元扩产在即。公司上半年锂电材料业务实现营收7.45 亿元，同比增长50.88%。公司在国内率先实现NCM622 材料量产，目前产品供不应求，尤其二季度以来基本满产满销；同时公司已完成NCM811 的中试，预计年内将实现批量销售，动力型NCA 也进入试制阶段，不断巩固行业领先优势。预计三季度末将实现4000 吨高镍三元材料投产，并计划募资15 亿元新增1.8 万吨NCM811/NCA 产能， 届时规模将再上一个台阶。 　　正极材料顺利转嫁成本端涨价，获得盈利改善空间。上半年公司锂电材料及其他业务的毛利率为14.53%，同比提升了3.33 个百分点。在钴、锂等原材料大幅涨价的情况下，通过长单合作等方式，公司有效降低了原材料价格波动带来的影响，加之自身处于新能源车产业链偏上游，具有较强的议价能力，可向下游客户顺利转嫁成本端涨价，盈利能力因此得以提升。公司公告称已与澳大利亚Clean TeQ 全资子公司Scandium21 签署《产品承购协议》，将进一步保障镍、钴原材料的安全稳定供应，降低原材料采购成本。 　　投资建议与盈利预测：预计公司2017-2019 年分别实现营收24.51、31.04、42.48 亿元，同比增长83.7%、26.7%和36.9%；归母净利润2.45、2.81 和4.72 亿元，同比增长146.3%、15%和69%；EPS 为0.67、0.77 和1.3 元/股，对应PE 为38、33 和20 倍，维持公司“推荐”评级。 　　风险提示：新能源车销量不及预期，原材料价格波动，公司产能释放不及预期，业绩增长可持续性存在风险，国内外二级市场系统性风险。[国开证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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