研报日期：2016-04-20

　　数字政通(300075)　　事项：公司公告2015年年报，2015年实现营业收入6.51亿元，同比增长 19.24%,实现归母净利润1.21亿元，同比增长1.91%, EPS为0.32元。2015 年利润分配预案为：每10股派0.4元（含税），不以公积金转增股本。　　平安观点：　　公司2015年营收稳健增长，子公司业绩缩水拖累整体业绩增速：根据公司2015年年报,公司2015年实现营业收入6.51亿元，同比增长19.24%, 在营业收入方面增长稳健；实现归母净利润1.21亿元，同比增长1.91%, 归母净利润增速不达预期。我们认为，子公司数字智通（原汉王智通）业 绩缩水是公司整体业绩不达预期的主要原因。根据年报数据，公司2015 年业绩主要来自于母公司，2015年母公司实现净利润1.21亿元，同比增 长20.27%;子公司数字智通实现净利润708.77万元，相比2014年 3070.12万元的净利润，同比下降76.91%。　　在毛利率方面，公司2015年综合毛利率为39.44%,相比2014年下降了 4.91个百分点，我们判断是因为高毛利率的软件开发业务在营业收入中的 占比有所降低。在期间费用率方面，公司2015年期间费用率为21.65%, 相比2014年20.78%的期间费用率基本持平。　　智慧管网业务未来发展空间巨大：自2014年以来，国务院连续发布了《关于加强城市地下管线建设管理的指导意见》等一系列重要文件，为我国城 市地下管线的建设、管理以及运营指明了发展方向。公司紧抓地下管线的 市场机遇，通过2015年11月和2016年3月的两次收购，将最终持有金 迪管线、金迪科技及金迪科仪各75%的股权，针对地下管线业务，发展集 巡査、管理、修复于一体的综合服务模式。目前，我国城市地下管线长度 在200万公里左右，丨假设有1%的管线需要修复，按照修复1公里地下管 线400万估算，仅修复1%的地下管线就有干亿规模的市场空间。公司智 慧管网业务未来发展空间巨大。　　智能泊车未来发展值得期待：在智能泊车领域，公司通过智能识别技术与通通停车等移动应用产品 的结合帮助停车场规范管理、提高收益，目前业务已覆盖超过2500家大型停车场，为超过100万C 端客户提供智能泊车服务。未来公司将从提供智能泊车服务拓展至停车场的运营，进人干亿量级的 停车市场。当前，在公司覆盖的超过2500家停车场中，有超过300家停车场联网，随着公司覆盖 停车场数量以及联网停车场数量的增加，公司的停车场运营业务将逐步落地。我们认为，公司从智 能泊车切人干亿量级的停车市场，未来将为公司业绩带来很大的弹性。　　盈利预测和投资建议：我们预计公司2016-2018年的EPS分别为0.53、0.67、0.87元，对应4月 19曰收盘价的PE分别是44、34、26倍。我们认为，智慧城市业务是公司的传统主业，能够为公 司贡献稳健的业绩增长，智慧管网业务未来将有巨大的发展潜力，智能泊车业务将为公司带来很大 的业绩弹性，我们看好公司的未来发展，维持“推荐”评级。　　风险提示：智慧管网业务发展不达预期，智能泊车业务发展不达预期。 今日最新研究报告

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