研报日期：2017-07-10

　　思创医惠(300078)　　公司原名中瑞思创，是EAS龙头，积极布局RFID 业务。2015 年公司收购医惠科技，进军智慧医疗，EAS 和RFID 业务形成商业智能事业部，与医惠科技一起，在商业智能和智慧医疗领域同时发力，并积极谋求融合发展，探索大健康物联新业务。2017 年上半年公司完成了高管的调整，原医惠科技董事长章笠中先生出任公司董事长，管理层的调整更符合公司长远发展的需求，利好公司发展。　　EAS 龙头，业绩稳健：公司是全球EAS 龙头，全球市占率超过30%，产品维持40%以上高毛利率。公司拥有技术和规模优势，客户优质，受益于智慧门店发展，业绩预计维持稳健增长。　　新零售带来新契机，RFID 业务维持高增长：公司自2012 年开始部署RFID 业务，经过近几年的研发技术积累和业务发展，已逐步确立国内RFID 集成应用领域的龙头地位，并形成了一系列标杆客户和标杆项目。公司根据“新零售”市场需求，抓住零售企业，特别是生鲜商超的管理痛点，推出的公司ESL 电子货架标签系统，在物美、盒马鲜生、世纪联华等大型连锁商超落地，形成了良好的市场口碑和客户基础。公司在无人商超方面也有技术积累，未来有望实现项目落地。公司RFID 业务维持高速增长，从2012 年至2016 年，公司RFID业务收入年复合增速为101.4%，考虑到业务基数变大，预计未来RFID 业务将维持30%以上的高增速。　　全面布局智慧医疗蓝海领域，未来发展前景广阔。公司持续加强对智慧医疗的布局，继续围绕智能开放平台、医疗健康信息耗材产品、人工智能三条轴线展开，受益于以智能开放平台为核心的智慧医院整体解决方案大型项目的增长，部分医疗健康信息耗材产品的销售放量，公司智慧医疗2016 年超预期完成业绩对赌。预计公司智慧医疗业务业绩将维持高增速，人工智能技术和产品有望持续落地。　　盈利预测与投资建议：预计2017-2019 年营业收入年复合增长率为26.4%，归母净利润年复合增长率为35.0%，对应的EPS 分别为0.35 元、0.45 元、0.57元，对应的PE 分别为36 倍、28 倍、22 倍。考虑到公司是商业智能和智慧医疗龙头企业，国内智慧医疗人工智能领域领军企业，首次覆盖，给予“买入”评级。　　风险提示：EAS 市场增速或不及预期；RFID 发展或不及预期；智慧医疗业务拓展或不及预期。[西南证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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