研报日期：2016-10-26

　　银之杰(300085)　　事件： 公司发布 2016 年三季报， 2016 年前三季度实现营业收入 6.48 亿元，同比 61.32%，实现归属于母公司所有者的净利润为 5036.79 万元，同比 22.96%。其中 2016Q3 单季度，公司实现营业收入 2.78亿元，同比 55.32%，环比 31.13%； 2016Q3 单季度实现归属于母公司所有者的净利润 3510.49 万元，同比 14.81%，环比 280.75%。我们的点评如下：　　我们认为，公司 2016 年前三季度以及 2016Q3 单季度业绩高增长的主要原因为在智能印控机销售大幅增长带动下，金融信息化业务营收的增长，此外在电商、移动商务业务方面经营良好稳定增长。 上半年公司重点新产品智能印控机在中国银行总行中标入围，现已经在多家省级分行实现销售，在入围厂商中名列前茅。 智能印控机 2016 年上半年订单达到 5,328 万元，较上年同期增长 448%。　　互联网保险保费持续放量，易安保险 2016年 1-8月原保险保费收入为 6977.02万元（ 1-7月累计为 1833.1万元），其中 8 月单月为 5143.92 万元，自 2016 年 2 月易安保险正式开业以来，保费收入月均复合增长率高达 584%。 我们认为，互联网保险保费收入放量主要源于与互联网企业流量入口进行合作，导流获客效应显着。 另外在互联网保险产品设计上以场景化、碎片化、小额化、生活化为出发点，推出如家财险—“放心易租”、资金账户安全险—“理财保”、挂号险、观影险、上下班降雨险等均已正式在官网上线销售。 我们认为易安保险作为四家持牌互联网保险稀缺标的，将在开展渠道、流量合作之后，实现保费收入的持续放量，自身估值不断提升的过程中也将为银之杰贡献投资收益。　　投资建议： 银之杰发起设立东亚前海证券及安科人寿目前均已收到证监会、保监会的受理通知书，我们认为公司在合资券商、寿险公司设立稳步推进，牌照落地可期。 我们认为公司作为 A 股 Fintech 科技金融的稀缺优质标的， 牌照稀缺性以及互联网保险、 征信等新业务的高成长性是长期视角下支持银之杰高估值和持续打开市值空间的最重要逻辑支撑点。公司在传统金融信息化业务中积累起来的金融机构客户基础扎实资源丰富，以金融 IT、征信、大数据、支付为基础，打造金融互联网生态服务体系的战略发展规划清晰，看好公司在银证保等金融布局下的持续成长性。 预计公司 2016-2018 年归母净利润分别为 1.10、 1.55、 2.01亿元，公司合理市值为 240 亿元，对应 6 个月目标价为 35 元/股， 维持公司“买入”评级。　　风险提示： 业务开展进度不达预期；相关业务监管政策及牌照获取情况发生转变 今日最新研究报告

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