研报日期：2016-10-19

　　文化长城（300089）　　事件　　10 月14 日晚间，文化长城公告，预计公司前三季度实现归属于公司净利润约1.12 亿元—1.15 亿元，比上年同期增长：981%—1011%，其中2016 年Q3 当季实现归属于公司净利润约1.01 亿元—1.04 亿元，比上年同期增长：8707%—8978%。　　简评并表联汛教育，教育主业贡献业绩高增长　　在公司主业保持平稳情况下，公司三季度业绩实现高速增长主要原因是联汛教育的并表。公司2016 年前三季度业绩合并联汛教育2016 年1-8 月净利润的20%，2016 年9 月份报表全部并入。同时公司2015 年持有的联汛教育20%股权增值，影响利润约8800 万。此外，公司预计报告期内非经常性损益对净利润的影响金额约为150 万元。　　（1）公司以5.76 亿收购联汛教育80%股权，其中以现金形　　式支付2.3 亿元，以12.89 元/股发行2681 万股的方式支付3.46亿元。本次收购完成后，加上2015 年1 月获得的20%股权，联汛教育成为文化长城全资子公司，于2016 年8 月完成工商变更。同时，公司拟以14.99 元/股价格向不超过5 名特定投资者非公开发行股份，募集不超过4.95 亿元配套资金，其中2.3 亿用于支付本次股权收购的现金对价，0.17 亿用于支付相关费用，2.47 亿用于补充公司流动资金，交易前后公司实际控制权不变。　　（2）联汛教育主要业务包括K12 教育信息化和职业教育服　　务两方面：在K12 校园业务方面，公司借力运营商渠道和通过自有社会渠道切入校园市场，通过一体化软硬件平台系统提供学生与家长沟通问题等一体化信息交互服务及构建平安校园服务，有效满足学校、家长及运营商三方需求。在职业教育实训室系统集成业务方面，公司针对职业院校对技能实训室建设的实际需求，结合职业技能实际情况，进行实训室综合解决方案的设计、研发、实施和维护，目前已完成并正在进行多所职业院校的实训室综合建设项目，已中标项目将为未来业务发展带来强大支持。　　（ 3）联汛教育公司 2015 年实现净利润 2764 万元，原股东承诺 2016-2018 年度实现归母净利润不低于 6000、7800、 10000 万元。联汛教育的业绩承诺将进一步保障公司教育主业的稳步发展与公司整体业绩状况的逐步提升。同时激励措施规定，若联汛教育在利润承诺期内实现的实际净利润总额高于原股东承诺的净利润总额，则将超出部分的 30%一次性支付给核心管理团队，用以进一步激励公司业绩的增长。　　投资建议：　　公司原陶瓷主业发展受限，同时积极转型教育；联汛教育作为综合性教育信息服务领域的领军者，质地优良，收购智游臻龙再下一城。　　我们暂不考虑公司 2015 年持有的联汛教育 20%股权增值带来算法扰动，我们预计公司 2016-2017 年备考净利润额分别为 0.83 亿（ 0.07 陶瓷 0.6 联讯教育 0.16 智游臻龙）、 1.1 亿元（ 0.07 陶瓷 0.78 联讯教育 0.25 智游臻龙），对应 4.35 亿总股本， EPS 分别为 0.19、 0.25 元， PE 分别为 89、 68 倍，对应总市值 73.39 亿；我们持续看好公司向教育行业转型发展的前景，首次覆盖，给予“买入”评级。 今日最新研究报告

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