聚焦垃圾焚烧，业绩成长加速

杭低首

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研报日期：2017-06-26

　　盛运环保(300090)　　主要观点：　　转型环保：打造环境治理综合服务商公司以机械输送起家，通过收购、整合，转型环保事业，现已具备垃圾焚烧发电全产业链设计、制造、运营能力。但在收购中科通用转型环保和剥离传统机械业务双重影响下，业绩增速放缓，我们看好转型阵痛期后业绩高增长。　　垃圾发电：政策加码， PPP 促行业发展焚烧法综合优势突出，运营模式是近年来大热的 PPP 模式，近十年来增长迅猛，是未来主流垃圾处理方式。 “十三五”末的垃圾焚烧处理率要比 2015年的 34.28%垃圾的基础上再增加一半，未来将加大建设力度，我们预计新增市场规模将近千亿元。　　四大看点：促公司业绩企稳回升　　技术：公司是 A 股市场上少数具备同时具备焚烧厂烟气治理和焚烧炉研发和制造能力的稀缺标的。　　订单： 2016 年实现了建设期转点火试投产阶段的项目 8 个， 6 个项目开启二期扩建工程， 12 个项目开工建设， 12 个项目拟开工前期准备工作。目前已签订协议/框架协议的在手订单有 66 个，预计总投资 350 亿元以上，储备充足。预计今年即将完成 10 个焚烧项目，其中上半年 8 个。新项目投产项目，盈利能力强，规模效应显着。　　多维资本运作：公司通过定增、发债、出售汇丰股权、剥离输送机业务等方式募集了超过 48 亿元现金，提供了强有力的资金保障。公司后与 6 家金融机构合作设立产业并购基金，累计达到 500 亿元。　　外延拓展： 1）公司去年 5 月拟收购安贝尔环保，进军危废领域，这是公司拓展固废处理产业链重要一环。此外，公司去年 8 月收购唐县垃圾填埋场，向垃圾焚烧发电上游环卫领域拓展。 2）今年 6 月，公司与菲律宾 VISAYAS省签订价值 13.8 亿元的合作框架协议，后续又获得了建设安居房工程 20 亿美元订单，合计 33.8 亿美元。这为海外扩展第一单，后续发展可期。　　风险提示　　行业政策变化风险；项目推动落地不及预期；外延拓展不及预期。[华安证券][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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