研报日期：2016-08-29

　　国联水产(300094)　　事件　　公司发布2016 年半年报　　2016 年上半年实现营收9.98 亿元，同比增长20.07%；归母净利润879.62 万元，同比增长121.90%；扣非归母净利润124.08 万元，同比增长102.81%。单二季度实现营收4.99 亿元，同比增长12.28%，环比下降0.15%。　　简评　　水产品出口内销两旺，成为拉动公司收入增长引擎上半年公司业绩增长完全是由水产品拉动。公司主营业务收入为9.97 亿元，同比增长19.98%。其中，水产品收入为8.98 亿元，同比增长28.46%，毛利率同比提升4.73pct 至11.60%。种苗收入为0.17 亿元，同比下降36.61%，毛利率提升1.24pct；饲料收入为0.82 亿元，同比下降22.17%，毛利率下降3.26pct。公司主营业务毛利率同比提升3.97pct 至11.05%。　　一方面，公司继续巩固水产品出口优势，优化市场客户结构，加快非美市场开发，重点开发了香港、澳大利亚、墨西哥、中东等地市场，提升销售毛利水平，同时充分发挥SSC 公司纽带作用和平台效应，增强协同经营效应；此外，去年同期美国FDA 对公司对虾产品实行柜柜扣检影响本期已经全部消除。另一方面，公司在北上广深武汉重点市场布局取得初步成效，与思念等企业客户开展战略合作，水产品市场渗透力进一步提高；同时电商渠道和商超渠道业务增长超预期，国内销售收入同比大幅增长。水产品结构方面，公司在加大优质海产品引进力度的同时，提高面向连锁餐饮客户的高毛利产品销售占比，促进水产品销售毛利率整体提升。　　销售净利率同比提升，环比下降　　上半年，公司销售费用和管理费用分别同比增长9.33%、9.08%；财务费用因美元升值产生汇兑收益而同比下降63.10%。由于营收的增长，公司的销售、管理及财务费用率分别同比下降0.49、0.34、1.11pct。此外，上半年由于出口增长，公司共收到税费返还0.56亿元，同比增长47.44%。　　由于毛利率提升和费用率下降，使得公司销售净利率同比提升5.71pct 至0.88%，但与去年全年1.10%销售净利率相比略有下降。　　盈利预测：　　我们预测公司2016-2018年归母净利润分别为0.32、0.55和 0. 85亿元，EPS分别为 0. 09 、0.16、0.24元/股，给予增持评级 ，目标价7元。 今日最新研究报告

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