请吧友仔细看看。(谁都不是谁的老师，我并非纠正那位“天津朋友”的发言，如果知道自己的看法有问题，及时调整就是了，对自己的操作绝对有益)国联水产2014年季度报告报披露的收入为2014一季末5亿、2014二季末10.4亿、2014三季末16.5亿、2014四季末21亿，2015年前三季数据为2015一季末3.8亿、2015二季末8.3亿、2015三季末14.2亿，2015无论是单个季度，还是第一季度、上半年、前三季度的收入，环比2014都是下降的。2015第三季国联的力挽狂澜扭亏，其实与它的主营没有决定性关系，而靠的是汇率和财务记账手段。一位上海朋友讲了，如果不是美元升值，国联基本是亏损的，这句话的意思是(我按常理推测下)，国联财务账面起码千万级别的美元应收账款从三季度美元显著升值开始，在2015年里，会产生人民币千万级别的汇兑收益，比如，1000万美元的应收账款，在6.2汇率的情况下，折合应收人民币6200万，但美元汇率上升到6.5时，折合应收人民币就升到6500万，这样财务费用降低300人民币，营业利润就增加了300万人民币。同样，国联以美元计价的销售在美元销售订单报价不变的情况下，折算的人民币收入也会上升几个百分点。这样看来，2015第三、四季度，对于2015上半年而言，会受到汇率的正面影响。不考虑成本及其他因素，汇率稳定在6.5甚至美元继续升值的前提下，今年的收入、利润将好于2015年，美元不再升值或是贬值，国联业绩将环比收负面影响。国联2015第三季度扭亏的另一个根本原因为：国联理层以他们觉得合理的理由，把虾和鱼为主的存货减值准备给调低了，这个财务科目是冲减利润的，2014三季度末时存货减值准备为0.37亿，2015三季度末时存货减值准备为0.02亿，2015二季度末时存货减值准备为0.12亿，2015第三季度由于存货减值准备减少0.1亿( = 0.02-0.12)变相增加净利润1000万。水产上市公司的存货减值计量很难说清，獐子岛就是典型。对于国联如果并购境外企业成功后的展望，我认为短中期或有利好，但长期看它的净资产收益率，还是悲观的，以下我转发的2015年5月机构分析国联水产的报告，就能说明即使新的并购成功，长期也悲观：(以下为转帖2015年5月的文章)一.原则1.我们对国联水产公司的研究不够充分，因为它披露的信息很少，财经记者挖掘出来的消息以负面为主，这可能也是它减少公示的理由。2.它近期变的热门的原因，一则因为盘小易炒，二则因为它刚刚宣布了转型相关的几个概念。我们分析的重点就在于：a.它的转型已经落地多少（多少股价能被转型成功吸收）。b.它转型的钱打哪儿来，能否持续下去。二.价值分析1.国联水产之所以要宣布转型，是因为它的主业已经连续三年衰退，而且在财务上陷入困境。它的主营业务主要由水产和饲料构成，这两项占比超过9成，国外业务100%，一旦衰退就无法回头，所以理所当然，它想到的点子就是由出口转进口＋扩张国内业务，从我们目前掌握的情报来看，转型尚未发生，它的国内销售和电子商务都是从零做起，没有渠道和销售团队，这和那些走有机＋政府补贴＋高科技农业的企业处境相同－有产品没销路，或者有销量没利润，这种局面短期无法改善，所以我们对它新业务的预期也是零。2.三年来它的业绩每况愈下：有别于大多数转折发生在2012年的工业企业，国联水产的拐点出现在2011年，彼时利润只有1100万元，内生增长乏力，于是在2012年通过并购，使营收在2013年翻倍到22亿元，对应5000万元利润，当时有分析师预计一年后利润可以翻倍，但市场反应平平，因为按照常识，农业企业一般很难通过并购创造出真正的利润增长，它能翻倍的只有规模和成本。于是在2014年我们看到它的营收反而降至21亿元，主营同比跌57%，利润只有1700万，重回2011年时的水平，证明它的并购潜力已尽，4年没有利润成长。3.国联水产的大股东与我们的分析思路相差无几，并购完成后中信证券宣布转型将在2014年实现利润翻倍的效果，目标股价20元，但转过月大股东立即在10块钱的位置套现6000万元，显示出它对转型缺乏信心。这体现在老生常谈的库存问题：2014年它的营收下降3.8%，库存却上升20%，存货占营收高达55%。考虑到生鲜产品的应售周期偏短，所以国联水产的超高库存量＋先进先出法只会导致两种后果，一是长期滞销的情况继续下去，库存成本飙升。二是为削减库存成本出售过期产品，压抑有效需求，从而使未来若干年的营业额和利润下降。所以除非它再次实行并购，或出售资产，或调整销售策略，或修改会计政策，否则2015年的利润必然低于2014年。4.它的财务状况当然也受业务衰退的影响逐渐恶化：2015年营收同比下降23%，亏损2200万元，恰与三年来的颓势相吻合，除并购的SSC和饲料厂，其余子公司全部亏损。从投资回报上看，它以37%的负债率仅能换取不足1%的收益率，而且它的债务结构中超过90%是库存（严重滞销），鉴于库存每年20%的增势，我们可以断言它的负债率已经没有下降空间，因而也不难判断，除非国联水产再次实行并购，或出售资产，或调整销售策略，或修改会计政策，它的投资回报率将像2012年那样，很难变回正数，因而它的负债率只会继续上升，而资产将会萎缩。5.综合以上可知，国联水产的“重大风险”并不是它自己公示的汇率风险，而是a.主营连续3年呈瓦解趋势，以及转型的不确定性，大部分要从头干起。b.对虾和罗非鱼的生产方面，其库存成本和供需关系的波动太大。这导致它的现金流脆弱，即便库存量按较为平均的24%计算，它每年也有2亿现金缺口。流动性方面，它的短期借款＋应收＋库存占总资产的84%，在财务上无周转能力，加上它的库存变现的难度和成本都很高，所以除非变卖资产或发起一轮成功的募资，否则它现在仍处于纸面阶段的“转型”，也不可能再继续下去。三.投资策略1.本质上这是一只筹码型的投机股，如上所说，2015年它的营收，利润都可能下降，负债率可能上升，且利润和回报率回到了2011年的水平，所以如果硬要估值，它的市净率也只能以2011年或2012年为其上限。2.它2015年的主营只会更差，所以除非它在融资和转型方面有重大突破，否则我们不认为它的经营有可持续性。由于国联水产的基本面和价格差距过大，我们就不给出估值了，正像所有投机股那样，我们看的是它从过去到现在的一个连续性指标，券商看重的则是未来，随时根据价格走势调整预期，当它们乐观时，市场就比它们更乐观，所以我们对个人投资者的建议是：不要问乔丹贝尔福特看好哪个企业，因为只要你支付佣金，它们的价格就都是合理的。(转帖结束)有人问我国联股价会到哪里？我说跌倒12元，若大家信了，主力就会达到10元以下；我说中期会反弹到24元，若大家信了，那主力会到20元就派发。所以，不能让散户朋友们形成一致预期，这样会被主力利用。国联只有跌透了，才会跟随大盘波动，在此之前只会跟跌不跟涨。我的建议还是当波段出现时，尽量多吃一段，尽量加重仓位。有人会指责我为何国联27元时不发此看空贴，现在发帖是要散户割在地板上？我很难回答这个问题。但是请一直持股的不动的散户们理解，只有有人割了，股票才有希望。很不幸，国联基本面不行。脉冲走高后的股价就是快跌和阴跌。

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