研报日期：2016-07-25

　　华伍股份（300095）　　华伍股份起家于工业制动器制造，目前布局五大业务板块：工业制动器及其综合服务、轨交板块、军工通航、风电运营及维保、新能源及其他。华伍股份工业制动器产品市场占有率和盈利居行业首位，是我国工业制动器行业的领头军。2016年半年报业绩预告归母净利2191.64万元-3130.92万元，同比下降0-30%，下半年考虑并表安德科技，全年业绩有望实现增长。　　工业制动器国内市场竞争格局:工业制动器产品专业分工强，在各细分领域基本由少数企业垄断，尤其是中高端产品。起重运输机械和冶金设备用制动器领域以德国BUBENZER华伍股份和SIBRE为代表，电用制动器、安全制动器领域则以法国SIME-Strong和丹麦的Svendborg为代表。在轨道交通装备制动器市场，德国克诺尔Knorr占据了70%左右的高铁市场和40-50%的城轨市场。华伍股份正在积极开拓城轨制动器及市场。　　目前风电制动器业务收入占工业制动器业务收入比例接近50%，国内风电制动器产品市占率第一。华伍已切入国内前十大风机整机厂商的供应链体系，并进入通用电气和西门子的配套体系。　　攻坚城轨制动器。我们预测“十三五”期间国内城轨年均投资完成额超6000亿，相比“十二五”年均投资增长151%。公司收购上海庞丰快速切入城轨制动器领域。全世界每年轨道交通制动系统销售额约为400亿人民币，克诺尔轨道车辆系统年销售额30亿欧元，华伍在城轨制动器领域存在进口替代空间。　　首次覆盖予以“审慎推荐-A”投资评级。我们认为传统的工业制动器包括风电制动器增长相对平稳，公司正在航空部件、城轨制动器方向积极布局，今年收购的安德科技和将量产的城轨制动器，将提升公司的收入及盈利水平，我们预计2016-2018年摊薄EPS0.17、0.25、0.30元，2017年动态PE55倍，与军工估值接近，包含对未来新产品和并购的预期。2016年5月完成对大股东的定向增发及员工持股计划，锁定三年，显示了公司的信心。　　风险提示：新业务拓展风险、收购整合风险。 今日最新研究报告

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