研报日期：2016-04-18

　　高新兴(300098)　　投资建议　　公司于 4 月 15 日晚间发布 2015 年年度报告，公司 2015 年实现营业收入 10.81亿元，较上年同期增长 46.55%，实现归母净利润 1.40 亿元，同比增长 8.67%，接近业绩预告下线。 营收实现高速增长主要原因是受公安视频监控管理云平台业务带动。营业收入增速高于净利润增速的主要原因是公司营业外收入较去年大幅减少，对净利润增速产生影响。目前，公司公安视频云计算、大数据存储、检索和分析等技术均处于行业领先水平， 已逐步实现由系统集成商向软件 运营商的转型，并积极布局“VR”和机器人等热门新领域。展望2016 年，公司主营业务在保持收入稳定增长的同时，软实力提升带动毛利增长， 增强盈利能力。 另外，保守估计公司此前收购的创联电子和国迈科技今年将贡献近 1.2 亿利润，大幅增厚公司业绩。预测公司 2016-2018 年分别实现营业收入 18.79 亿元、27.03 亿元和 38.70 亿元，分别实现净利润 3.02亿元、4.76 亿元和 7.14 亿元。首次覆盖，给予“推荐”评级。　　投资要点　　年报盈利增速低于营收增速，一季报预示全年增速有望大幅增长。 公司营收实现高速增长主要系公司收入占比为 48.83%的公安视频监控管理云平台业务实现 41.63%增长，新增铁路安全、智能分析以及云计算和云储存产品等业务共同发力所致。营业收入增速高于净利润增速的主要原因本年度公司营业外收入较去年减少近 5800 万，进而对净利润增速产生影响。另外，公司于 4 月 7 日发布了一季度业绩预告，预计实现归母净利润 5800 万—6300 万元，同比上涨 141.90%—162.76%。 一季度业绩略高于市场预期，平安城市大数据业务保持较高增长，结合国迈科技和创联电子的并表力量，大幅增长验证公司处于高速发展阶段。　　转型软件 运营。公司此前以系统集成商的角色切入智慧城市建设，致力于视频监控领域，直接面向客户，提供从硬件设备到智能化软件分析平台的完整解决方案，最终目标是成为聚焦公共安全的大数据技术领导者，并向跨系统的大数据运营商迈进。公司持续研发投入，其视频云计算平台可支持千亿级在线实时并发数据处理，自主研发的大数据存储、检索和分析技术均处于行业领先水平。2016 年，公司将依托现有集成商优势转型软件 运营服务，有望持续提升综合毛利率，业绩大幅增长可期。　　聚焦 PPP 项目，综合实力提升。 2015 年 8 月公司中标北屯智慧城市 PPP项目，项目建设费用共 1.875 亿元，项目涉及公安、交通、卫生、城管、水务、旅游、城市运行中心和教育 8 个子系统，公司享有 20 年的独家运营权，目前该项目已完成 20%。在此项目中，公司提供的软件产品占比有所提升，彰显公司综合实力。未来，公司将有望复制北屯项目业务模式，聚焦 PPP 项目，依托智能分析技术优势，承揽独家运营，预计2016 年公司智能分析、云计算和云存储产品业务的营业收入有望实现成倍增长。　　收购优质标的， 有望大幅增厚本年度业绩。 公司于 2015 年 11 月完成收购优质标的创联电子和国迈科技，其中创联电子承诺 2015—2017 年分别实现扣非净利润 9,100 万、1.09 亿和 1.31 亿元；国迈科技承诺 2015—2017 年分别实现扣非净利润 1,500 万、1,875 万和 2,343 万元，两标的已于 2015 年 12 月开始并表。2015 年，国迈科技实现净利润 1929 万元，创联电子实现净利润 9509 万元，均超出业绩对赌。预计两标的实现业绩对赌是大概率事件，保守估计本年度可贡献 1.2 亿元净利润，将成为高新兴 2016 年业绩实现大幅增长的助推力。　　布局“VR”和机器人等新兴领域。公司于 2015 年 12 月公告以 500 万美元参与北京蚁视的 B 轮融资，进军 VR 领域，2016 年公司有权转股1,000 万美元认购 ANTVR LIMITED 新增股权，持续加大对 VR 领域的投入。蚁视的核心技术在于其 VR 头盔中光学设计的工艺，开创全球首例无畸变光学设计方案， 是国内 VR 硬件技术的先驱者。蚁视是高新兴进军 VR 硬件领域的第一步，未来，公司有望拓展 VR 内容领域，完善VR 布局。另外，公司参股子公司尚云在线推出具有自主知识产权的巡逻机器人“守护神一号”，利用物联网、人工智能、云计算、大数据等技术，具备自主感知、自主行走、自主保护、互动交流等能力，机器人领域也将成为公司探索新兴产业的目标之一。 　　股权激励业绩对赌彰显公司发展信心。 今年 2 月公司发布第二期限制性股票激励计划的解锁条件为 2016-2018 年公司分别实现归母净利润 2.7亿、…… 今日最新研究报告

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