研报日期：2015-11-27

　　尤洛卡(300099)　　公告简评　　收购师凯科技复牌：公司拟以7.5亿元的购买长春师凯科技产业有限责任公 司100%股权，并募集配套资金不超过1.8亿元。通过此次发行，上市公司 将涉足军工武器装备中光电技术产业。公司将于11月26日复牌。　　投资逻辑　　在煤炭行业景气度持续下滑的大背景下，公司提出了两个转型：1)产品转 型，推出煤矿生产、运输和重大灾害防治等领域的新产品，逐步形成小规模 应用；2)产业转型；收购师凯科技100%的股权，军民融合标的。此次拟收购师凯科技为国家级高新技术企业，主要从事军工武器装备中光电技术的 研发、集成和生产，具备军品二级资质，主要产品为对移动目标（坦克、舰 艇、直升机等）进行精准打击的导弹制导系统，包括移动式制导系统、手持 式制导系统及相关备件等。公司目前主要产品已经定型并列装，具备批量生 产能力，已形成规模化销售。公司背景为长春光电技术研究所的技术管理人 员早年响应国家号召，自主创业将科技创新转化为生产力。制导系统主要应 用集合作战和移动装备上，军品采购在单一型号导弹定型时需要对产品进行 招标。师凯的实力主要体现在软件和光学镜头等关键部分的研发集成能力 上，光学制导技术是其核心竞争力。完成被收购后在机械加工产能提升上可 能与上市公司实现一定程度契合。　　制导系统相关产品广泛应用于国防军事领域，已成为现代国防不可缺少的高 端国防装备。当前，随着高科技的运用，世界国防军事领域，传统的战争模 式正逐步向信息化、网络化和一体化战争模式过渡，高科技国防装备在现代 战争中日显重要。随着我国国防现代化战略和科技强军政策的推行和实施， 为提高我国整体国防力量，我国国防投入不断加大，这其中很大一部分将用 于对高精尖国防装备的采购。光电测控仪器设备产品作为重要的高科技国防 装备，长期保持着旺盛的市场需求，市场容量大。师凯科技原有光学制导产 品售价约为30万元/套，净利率高达50%。新一代产品目前已通过列装并参 与招标，利润率较原有产品略低，但预计订单规模会有所加大。根据财务资 料显示，师凯科技2013年、2014年和2015年1-9月分别实现营业收入 12,164.95万元、10,352.23万元和6,849.43万元，实现净利润5,258.50万元、5,149.27万元和3,165.58万元。师凯科技拟2015年度、2016年度、 2017年度和2018年度实现的扣除非经常性损益后归属于母公司的净利润分 别不低于5,000万元、6,000万元、7,300万元和8,600万元，承诺2015年 至2018年实现的净利润合计不低于26,900万元。公司收入规模预计未来几 年利润有望实现20%左右的平均增速。公司截止9月30日的账面净资产为 1.65亿元（未经审计），公司此次交易拟收购师凯科技100%股权，增发价 定在15.9元，为停牌前120天均值，项目估值7.5亿元，其中1.5亿元以现 金对价支付，按当前价格相当于增加10亿左右市值。尤洛卡目前账上现金2 亿元，还有不超过1.8亿元的募集配套预案。公司此次主要实现换股收购， 会派驻董事，公司军工业务未来计划继续做大，会往军工方向加速外延，打 通产业链。　　公司技术实力突出，近年来业绩下滑主要受下游需求缩减所致：公司是国内煤矿安全行业的龙头企业。主营产品涉及安全监测多个领域，其煤矿顶板安 全监测仪器与系统占据细分行业龙头地位。近年来，受下游煤炭行业景气度 下滑的原因，行业投资和盈利均大幅度萎缩，公司业绩遭遇了较大幅度下 滑。公司积极寻求外延式转型发展，已收购师凯科技布局军工产业为切入 点，摆脱受单一行业煤炭行业影响的局面。　　2013年底收购北京子公司富华宇祺，未来将切入工业网络和大数据系统集 成等领域：富华宇祺是国内少数几家能够提供先进的系统化矿山井下通信产 品的厂商，客户以央企和国有大中型矿山企业为主，产品品种的全面程度在 行业内处于领先地位。由于其同样遭遇煤炭行业下滑的原因，2014下半年 度开始谋求转型，成功切入轨交、公交信息化领域，未来将加大铁路（高 铁）、公交巴士 WIFI系统的研发力度，打造行业领先的旅客列车WIFI网络 系统解决方案，同时与国际公司合作开拓国内数据分析市场业务，主要针对 地铁大数据进行深挖市场，预计相关的业务拓展将在2015年取得成效。　　盈利预测及投资建议　　按证监会过会正常流程，16年业绩预测按明年3月过会军工业务并表，16 年业绩的报表需要根据时间调整；我们预测公司2015-2017年的主营业务收 入分别为202百万元、434百万元和530百万元，分别同比增长12.8%, 114.9%和22.1%;归属于母公司净利润分别为10百万元、92百万元和119 百万元，EPS分别为0.048元、0.……[国金证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

声明：如本站内容不慎侵犯了您的权益，请联系邮箱：wangshiyuan@epins.cn 我们将迅速删除。