研报日期：2016-10-26

　　乐视网(300104)　　前三个季度净利润同增 31%达到 4.9 亿元，非经常性损益仅为 2221 万　　公司 16Q1-Q3 营收同增 100.5%至 167.9 万元， 净利润同增 30.8%至 4.9 亿元，其中扣非净利润同增 79%至 4.7 亿元；而 Q3 单季度营收同增 72.0%至 67.3 亿元， 净利润同增 70.6%至 2.1 亿元。 Q3 的业绩整体符合我们的预期。截至目前， 收入和利润快速增长的原因系超级电视热销、会员付费及广告业务快速增长。　　乐视生态 919 电商日实现收入 45 亿元，而全年超级电视销量预计 650 万台以上　　截至 2016 年 9 月 30 日，超级电视累计销售达到约 850 万台， 三个季度销量约为 450万台左右，全年有望达到 600 万台，同时乐视超级手机累计总销量已经突破 1700 万台。在硬件外，乐视生态通过打造 919 电商日，单日实现销售额 45 亿元、会员销售额 25 亿元、电视销量 80 万台、手机销量 100 万台的成绩。电商战场的开辟极大带动了终端销量增长和用户规模的扩大，为公司后续挖掘会员价值奠定基础。　　内容刺激用户增长，付费会员收入翻倍　　公司凭借《再见布莱克先生》、《超少年密码》、《湄公河大案》、《蒙面唱将》、《亲爱的翻译官》、《好先生》、《半妖倾城》、《崔神驾到》等优质视频资源的热播，视频网站在16Q3 VideoMetrix 日均 UV 排行中排名前二； 目前全网的日均 UV 约 7040 万，峰值达到 1 亿， 日均 VV 约 3.9 亿，峰值达到 4.8 亿。 而根据 QuestMobile 数据，手机移动客户端在 9 月 MAU 同增 136.1%至 9,226 万， DAU 达到 1,675 万。 在用户量大增的背景下，公司会员及发行业务收入实现翻番增长。 而公司调整了会计处理政策， 大于 12 个月的会员服务价格将要逐年递延，公司截至 9 月 30 日的递延收益同增 433倍达到 2.4 亿元， 原因也主要系续费会员数量增加。　　乐视生态出海正当时， 超级电视和手机新品随生态进军美国　　乐视正式进军美国， 发布了系列超级电视新品、超级手机新品，包括 uMAX85 和第四代超级电视 X43pro、 X55、 X65，以及第三代超级手机乐 Pro3、乐 s3。 公司组建了一支来自 20 多个国家、由知名企业高管组成的新领导团队， 践行 UP2U 模式。 而在内容上，乐视计划建立 Le“内容超级市场”，通过和 Netflix、 google、 Hulu、SHOWTIME、 SLING TV 等一流的内容商达成合作。除此之外，乐视生态下的超级自行车、 VR、乐视汽车等也都将陆续在美国落地。　　公司账上现金达到 56 亿元，持续关注公司的硬件出货量和付费会员增长情况　　公司坚持“平台 内容 终端 应用” 打通的生态模式，硬件的出货量有望在电视端达到 600 万台， 伴随着硬件和网站流量端拓展，付费会员数有望实现翻倍增长； 同时其“ 北硅洛”的国际化布局战略逐步落实推进，有望建立全球联动的生态网络。 目前乐视影业的注入事宜仍在推进当中，不考虑其承诺业绩，我们预计 16-17 年公司净利润为 7.5 亿元、 9.8 亿元，当前股价对应 PE 为 120X 和 92X， 考虑其生态未来的爆发性，给予 150X的目标估值，目标价格区间约为 54-60 元， 维持“买入”评级。　　风险提示： 并购乐视影业的过会风险、 资金流短缺风险和付费会员增长放缓风险。[华泰证券][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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