在下跌中获利 著名投资人为何看好乐视网这只“成长牛”来源社区供稿 作者王敏摘要：乐视网的价值在哪？在A股数千只股票中廖俊为什么仅仅选择乐视网一只股票坚定持有？他的投资逻辑有哪些？本文或可给大家带来一些启发。端午节首个交易日，受外围市场普跌影响，A股大幅回调，沪深两市双双低开低走，创业板指数跌幅达6.03%。有投资机构称，全球主要市场已开启避险模式。对应到散户投资者身上，就是满盘皆绿，亏损连连。其实，投资者在股市上财富的多少，和对上市公司的了解是成正比的，不去了解上市公司，甘做人云亦云、追涨杀跌的跟风者，永远无法获得预期的投资收益。知名个人投资者廖俊1993年进入股市，曾两度爆仓，但目前身家十几亿元，几乎全部是依靠股票和期货市场投资所得。在A股，他如今仅持有乐视网一只股票，并成为乐视网第九大股东。乐视网的价值在哪？在A股数千只股票中廖俊为什么仅仅选择乐视网一只股票坚定持有？他的投资逻辑有哪些？本文或可给大家带来一些启发。公司管理层决定股票的成长价值公司管理层的梦想和冲劲，在廖俊看来是衡量公司股票能否翻倍成长的一个绕不过去的坎儿。他认为，管理层要德才兼备、正直、诚实。巴菲特也说过，你跟混蛋打交道，讨不了好。在乐视网2010年上市的时候，廖俊就开始买其股票。买入乐视网，是因为他看到乐视创始人贾跃亭很厉害、有股子劲儿。他认为，股价的表现是与老板的野心或者说梦想成正比的。之于贾跃亭，人们确实能从他身上看到梦想和闯劲儿。他曾说：“只有被99%的人嘲笑过的梦想，才有资格谈那1%的成功。” 2014年，乐视网一整年股价表现并不好，后又经历2015年股灾，雪上加霜。廖俊却在这个时间节点选择融资加仓乐视网。廖俊没有被辜负。乐视网成长非常迅速，上市时招股说明书披露的总营业额约为1.3亿元，到2015年，销售额是已达到130亿元，6年时间销售收入涨了100倍。有资深投资人士表示，乐视网已成为A股市场中市值千亿级的互联网公司，从市值空间中长期来看，在一年之内，乐视的市值将有可能达到2000亿以上。廖俊同时认为，乐视不是靠关系而是靠市场挣钱的，面对的是消费者，最终也要依靠消费者，消费者喜欢是乐视的核心竞争力。他说，贾跃亭的目标是乐视全生态未来几年营业收入1000亿美金，如果上市公司乐视网占一半，也有500亿美元。所以，未来空间还很大，短期的下跌，一点都不用担心。廖俊希望投资者不要相信有人能预测点位，要把时间用在调研公司上，去判断公司能不能长大。真正伟大的公司是会超出投资者预期的，要把有限的资金加到市场的赢家手上。低市销率成就世纪性价值牛股“成长牛”要用PS（市销率）来估值。按照教科书的说法，一家公司或一件产品都有4个阶段，依次是初创期、成长期、成熟期、衰退期。公司的初创期只能按照市梦率来估值。在成长期，公司已经稳定，团队成熟了，商业模式成熟了，有了销售额、利润和有财务数据。这个阶段，成长性企业一定是按PS来估值（在一定毛利润率的前提下），而不是按PE（市盈率）来估值，因为PE都是成熟公司的衡量标准。市销率的一个关键指标就是主营业务收入，即销售额。廖俊选择成长股主要看销售额的增长速度。他认为，销售额做大，利润一定会出来；如果销售额做不到第一，行业的地位就值得怀疑，利润就不可靠。而且，销售额最好是呈一年100%，甚至两倍、三倍，且至少保持5年甚至以上的成长。乐视网销售收入从1.3亿元到130亿元，每年增长1倍多，六年时间就是一百倍。而在超级手机方面，去年5月19日乐视超级手机正式上市销售到今年1月21日，总销量突破500万，创造新晋品牌销量最快破500万纪录。又过四个月后，随着第二代产品的上市，乐视超级手机总销量突破1000万，再次创造新晋品牌销量最快破1000万纪录。巨大的销售额，符合廖俊的选股标准。那么成长型公司如果亏损了呢？廖俊认为不是大问题。亚马逊、京东一直亏损，但市场一样让它涨，因为市场是按照市场占有率进行估值的。而对于估值泡沫，廖俊说，企业的成长可以填平泡沫。A股里面任何股票都有泡沫，之所以能挣钱，是因为有些公司成长性快，很快把泡沫填平了，而且还能创新高。比如沃尔玛1986年上市，到2000年涨了1000多倍。当时巴菲特和彼得·林奇都错过了这个股票，他们一直想等便宜的时候买，但沃尔玛成长很快，一直没给他们机会。主板有2800家公司，新三板有7000多家公司，这么多公司怎么选？廖俊的选择是：首先选行业，传统行业不碰，第一选互联网；第二是生命科学，比如干细胞但不包括传统医药；第三是大娱乐行业；第四智能制造，包括工业4.0。这些行业的公司，买其股票的时候要尽量低估值，像生命科学、互联网、娱乐大消费、智能制造，最好十倍以下市销率，能五六倍市销率买就太好了。要有巴菲特护城河那样的门槛意识市场进入门槛又是一个关键的因素。廖俊绝对不会去投一些看着赚钱但没有门槛，所有竞争者都能一拥而上的行业。投资这样的行业，最后大家都是输家。这就像巴菲特说的护城河。护城河有多种，有的靠技术、商业模式，也有靠品牌的。优秀的企业都是很难模仿，护城河很高；没有门槛的企业一般活得不好，活得很难受。投资乐视网，廖俊正是看到了其独特生态模式的不可复制性。就拿乐视超级电视的成功来说，一个重要的原因是，它背后有强大的生态体系支撑，“平台+内容+终端+应用”，通过生态化反为用户创造极致价值，甚至还就此推出了硬件负利、硬件免费模式。这种生态体系的门槛非常高，更何况除了乐视超级电视，乐视还有超级手机、超级汽车、乐视视频、乐视体育等重量级生态，其余厂商要想复制几乎不可能。在乐视独一无二的“平台＋内容＋终端＋应用”的生态模式之下，乐视网有望获得突破性增长。机构预测，乐视网利润在2016年为9.42亿元（均值，下同），2017年为15.45亿元，2018年将有望达到22.63亿元。一个真正伟大的公司必须要有持久的“护城河” 来保证投资的可观回报。乐视的护城河已经够宽。能把吹过的牛实现的公司是好公司如果重仓，廖俊一定要到上市公司内部进行线下调研。一般情况，在股东大会上，公司老总和高层管理人员都会出来，股东提的要求一般都会满足，老板会带着你逛逛公司、说说公司的情况，并为投资者许诺一个美好的未来。廖俊特别关注上市公司老板以前说的话实现了没有，如果实现了，他的心里就会比较踏实。2013年，廖俊购买了乐视网股票后，就开始跟踪。乐视出超级电视，他是第一批用户。当年，乐视提出超级电视要卖20万台，结果2013年结束卖了30万台。2013年年报，乐视提出2014年卖100万台，到了四五月份的时候又修改目标，提高到150万台，这个目标到年底也实现了。2014年年报，乐视提出2015年销售300万台，到年底又实现了。贾跃亭后来提出造汽车。这个想法一经宣布立即引来行业的嘲讽，一家轻资产的互联网公司如何能进入重资产的汽车行业，简直是痴人说梦。但贾跃亭说：“即使万劫不复，我们也应该义无反顾。”在今年4月20日的发布会上，乐视第一部概念车LeSEE的亮相。贾跃亭吹的牛再一次实现！廖俊认为，上市公司吹牛的很多，讲故事的也很多，但讲故事能实现的不多。吹牛的时候股价蹭蹭往上涨，但是涨上去要撑得住甚至创新高，就得把你吹的牛实现。专业投资者就要讲财务数据，讲故事财务数据实现不了，股价一头就会栽下来。这也是廖俊坚定持有乐视网股票的一个重要原因。

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