战略清晰，通达系龙头再腾飞

东癸

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战略清晰，通达系龙头再腾飞

研报日期：2016-11-17

　　圆通速递(600233)　　“直营枢纽转运中心终端加盟”模式带来业务量飞速增长。圆通凭借对核心转运中心实行自营，对终端网点推广加盟的模式，实现总部控制力与终端灵活性的兼顾，网络覆盖能力迅速扩张，2015 年，公司完成业务量30.3 亿票，同比增长63%，超越申通跃居行业第一，2016 年前三季度，公司实现营收113.95 亿元，同比增长43.53%，实现归母净利润9.76 亿，同比增长90.74%，　　快递行业高景气度持续，行业迎来加速整合期。尽管近年网购增速有所放缓，但网购“小额多次化”的趋势使得传统电商件的增速依旧维持在高位，随着快递网络的全面铺开，以及快递单价的下滑，中西部快递需求将得到激发，另外，跨境电商的蓬勃发展也给国内快递业带来新的发展机遇，我们预计未来三年快递行业仍将保持30%左右增速。借鉴美、日快递业发展经验，国内快递行业亦将从分散走向集中，快递企业的上市潮亦将推动行业整合速度。　　“全网络覆盖自建航空信息化服务”是公司核心竞争力。圆通目前已经形成了通达全国的航空、汽运、铁路运输网络，县级以上城市覆盖率达到93.9%；预计到2020 年圆通航空将拥有32 架全货机机队，初步实现圆通航空国内、国际干线网络布局；通过募投项目，公司将打造业内领先的“三网合一”快递服务平台。另外，公司与阿里以及中国联通的战略合作进一步强化信息服务能力。　　投资建议：我们认为公司在正式登陆资本市场后，将继续强化在网络覆盖、运能网络、航空、信息化等方面的优势，进一步扩大市场份额。在国内网购市场保持较高增速、跨境电商蓬勃发展以及中西部快递需求激发的背景下，我们认为未来3-5 年国内快递行业仍将维持高景气度，预计2016-2018 年公司EPS0.54/0.72/0.87 元，对应PE 分别为71、53、44 倍，公司作为“通达系”龙头，竞背靠阿里，争优势突出，战略布局清晰，未来有望持续受益行业的高增长，给予“增持”评级。　　风险提示：行业大规模价格战；快递业务量增速不及预期今日最新研究报告

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