研报日期：2016-10-26

　　圆通速递(600233)　　事件：圆通速递 10 月 25 日晚间披露借壳上市后首份财务报告，公司 2016年 1-9 月实现营业收入 113.95 亿元，同比增长 43.53%；归属上市公司股东净利润 9.76 亿元，同比增长 90.74%；基本每股收益 0.4305 元，期内公司经营活动产生的现金流量净额为 8.85 亿元。　　点评： 　　四季度是快递传统旺季，净利润大超承诺业绩已成定局。受年末电子商务销售高峰、节日休假安排等因素影响，快递行业呈现出明显的季节性特征。近年来，在“双十一”、“双十二”电商购物节的拉动下，我国第四季度快递业务量显着高于全年平均水平，属于快递行业的旺季。按国家邮政局统计， 2015年第四季度快递业务量占全年业务总量的 33.7%，业务收入占全年的 32.2%。照此预计，圆通全年营收有望超 150 亿元，归属上市公司股东净利润保守估计将达 14.5 亿元。而在此前的重组报告书中，圆通承诺 2016 年净利润不低于 11 亿元，现在看来，圆通今年实际净利润大超承诺业绩已是时间问题。　　今年双十一时间跨度、促销形式均超往年，助力快递量超预期。阿里巴巴宣布双十一由 24 小时延至 24 天，即从 10 月 21 日开始至双十一当周的周末截止。加之支付宝已形成了“全球收全球付”的能力，业内预计今年双十一期间快递量突破 10 亿件。此外，阿里巴巴今年将旗下大文娱板块加入直播阵营，为历史首次。考虑网红经济对销售量的刺激，在直播销售的带动下，占全网销售额 60%的阿里巴巴今年双十一交易额将达 1400 亿元。在电商销售额增速大概率超预期的情况下，快递企业将充分享受电商红利，带动业绩持续猛增。　　快递巨头纷纷谋求上市，圆通斩获快递第一股独占鳌头。目前已经成功过会的快递企业有圆通、顺丰和申通，韵达大概率也将在年内过会，中通已赴美提交招股说明书，百世在 9 月初 7.6 亿美元的融资被业内解读为其上市前的最后一笔融资。快递巨头纷纷角逐资本市场，巨头纷纷根据自身特点布局相关产业，以推动快递企业从价格竞争为主转变为以时效和服务竞争为主，从单一产品竞争转变为多元化综合服务能力竞争，从粗放的同质化竞争转变为精细的差异化竞争，从过分依赖市场增长的单一驱动转变为依托资本市场的产融结合双轮驱动。同时，行业大概率将进行洗牌，行业集中度将持续提升。圆通作为行业市场占有率最大且率先上市的公司，将充分受益于资本市场的融资和并购功能，提升竞争力和市场占有率。　　“互联网 快递”转型升级，挖掘客户深层次需求。本次重大资产重组，圆通计划募集配套资金不超过 23 亿元，用于转运中心建设及智能设备升级项目、运能网络提升项目和智慧物流信息一体化平台建设项目。随着我国居民总体收入及消费水平的不断提高，消费者对快递产品服务质量的重视程度也将逐步提升，行业领先企业也将通过与互联网、大数据等新兴领域的融合，挖掘客户的深层次需求，针对客户需求对服务进行持续创新升级，并通过“互联网 快递”衍生更多的创新盈利模式及利润增长点。通过本次募集配套资金投资项目的实施，圆通速递中转网络及运能体系将进一步优化升级，信息化水平、自动化作业程度进一步提高，快递服务安全时效和服务质量持续提升。　　盈利预测。 考虑配套融资情况， 预计 2016-2018 年圆通速递 EPS 分别是 0.55 元、 0.71元和 1.02 元，参考目前行业平均水平，并考虑到圆通第一家借壳成功的先发优势和快递龙头地位给予 2017 年 PE50 倍估值，目标价 35.5 元，维持“买入”评级。　　风险提示。快递行业利润率下滑、网购增速下降、国际化战略布局风险。 今日最新研究报告

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